本期要點：

一(yī)、政策動态

（一(yī)）中(zhōng)國銀保監會發布《關于規範信托公司信托業務分(fēn)類的通知(zhī)》

（二）銀行業保險業健全公司治理三年行動取得明顯成效

（三）财政部對德勤和華融依法作出行政處罰

二、行業訊息

（一(yī)）資(zī)管公司全方位幫扶助力鄉村(cūn)振興

（二）雅居樂信托項目違約

（三）2023年債券市場投資(zī)分(fēn)析與展望

來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院

一(yī)、政策動态

（一(yī)）中(zhōng)國銀保監會發布《關于規範信托公司信托業務分(fēn)類的通知(zhī)》

近年來，信托公司信托業務持續發展，業務形式不斷創新。爲厘清各類信托業務邊界和服務内涵，引導信托公司以規範方式發揮信托制度優勢，豐富信托本源業務供給，鞏固亂象治理成果，銀保監會發布了《關于規範信托公司信托業務分(fēn)類的通知(zhī)》（以下(xià)簡稱《通知(zhī)》）。《通知(zhī)》強調信托公司受托人定位，根據各類信托服務的實質，以信托目的、信托成立方式、信托财産管理内容爲分(fēn)類維度，将信托業務分(fēn)爲資(zī)産服務信托、資(zī)産管理信托、公益慈善信托三大(dà)類，并在每一(yī)大(dà)類業務下(xià)細分(fēn)信托業務子項，規範每項業務的定義、邊界、服務内容和禁止事項，明确分(fēn)類工(gōng)作的責任主體(tǐ)和工(gōng)作要求。《通知(zhī)》是推動信托行業轉型發展的一(yī)項基礎性制度，對于促進行業回歸本源、實現持續健康發展具有積極作用。下(xià)一(yī)步，銀保監會将引導信托公司做好《通知(zhī)》實施工(gōng)作，完善相關配套制度，促進各類信托業務回歸本源，規範發展。

評論：信托公司監管引導的方向是将目前的混業經營轉向專業經營，氛圍資(zī)産服務信托、資(zī)産管理信托、公益慈善信托三大(dà)類，避免混業經營帶來的監管套利，提升信托公司的專業性和行業深度，開(kāi)發多層次的資(zī)本市場投資(zī)者。

（二）銀行業保險業健全公司治理三年行動取得明顯成效

習近平總書(shū)記強調，要完善現代金融企業制度，完善公司法人治理結構。銀保監會黨委堅決貫徹黨中(zhōng)央決策部署，緊緊抓住公司治理“牛鼻子”，将加強公司治理監管作爲一(yī)把手工(gōng)程，統籌謀劃，強力推動。2020年，在深入研究分(fēn)析我(wǒ)國銀行業保險業公司治理現狀和問題的基礎上，制定發布《健全銀行業保險業公司治理三年行動方案（2020—2022年）》。三年來，監管部門多管齊下(xià)、标本兼治，以加強黨的領導推動制度優勢轉化爲治理效能，以重拳整治亂象促進股東股權和關聯交易規範管理，以完善制度機制增強自上而下(xià)的内部風險控制能力，推動中(zhōng)國特色現代金融企業制度建設邁上了新台階。規範有效的公司治理是金融機構穩健發展的基石。2020年至2022年，銀保監會聚焦大(dà)股東操縱、内部人控制等突出亂象，堅持問題導向和系統思維，按照标本兼治、分(fēn)類施策、統籌推進的原則，深入開(kāi)展銀行業保險業健全公司治理三年行動，取得明顯成效。

       評論：現代金融體(tǐ)系是建立在資(zī)本市場上的市場化交易，股東股權不規範交易會導緻金融機構股東的非市場化介入，導緻交易過程中(zhōng)不能保持中(zhōng)立原則，最終讓金融消費(fèi)者受到利益損害。過去(qù)民營資(zī)本無序擴張導緻金融體(tǐ)系秩序混亂的情況将得到改善。

（三）财政部對德勤和華融依法作出行政處罰

據财政部3月17日消息，自2021年起，财政部對中(zhōng)國華融資(zī)産管理股份有限公司（以下(xià)簡稱華融）會計信息質量及其審計機構德勤華永會計師事務所（以下(xià)簡稱德勤）執業質量開(kāi)展了檢查。财政部成立專項檢查組，對華融和德勤分(fēn)别開(kāi)展現場檢查，問詢訪談相關人員(yuán)，查閱複制相關資(zī)料，廣泛調查取證，向華融、德勤征求檢查意見，對檢查發現問題進行了數次集中(zhōng)審理和專家論證。2023年2月24日至3月6日，據當事人申請，财政部依法對德勤組織了聽(tīng)證會，充分(fēn)聽(tīng)取了陳述和申辯意見，對有關事實進行了辯論和質證，确保事實清楚、證據确鑿、定性準确、程序合法。經查，華融2014至2019年度不同程度存在内部控制和風險控制失效、會計信息嚴重失真等問題。德勤未充分(fēn)關注華融多項經濟業務實質，未穿透審計底層資(zī)産真實狀況，對重大(dà)投資(zī)事項忽略審批合規性，對已識别的異常交易未恰當發表審計意見，未能客觀評價企業資(zī)産狀況，未能準确評估預期信用損失模型參數的合理性，在提供審計服務期間，未保持職業懷疑态度，未有效執行必要的審計程序，未獲取充分(fēn)适當的審計證據，存在嚴重審計缺陷。

評論：新金融會計準則雖然在國外(wài)是已經運行過多年的共識規範，但是進入我(wǒ)國還是一(yī)個比較新的規則體(tǐ)系，而且我(wǒ)國企業對新金融會計準則的準備也不足，因此對相關模型參數的使用方法存在溝通差異，從最終判決來看象征意義大(dà)于懲罰目的。

二、行業資(zī)訊

（一(yī)）資(zī)管公司全方位幫扶助力鄉村(cūn)振興《金融時報》記者在采訪中(zhōng)獲悉，早在2002年，金融資(zī)産管理公司就開(kāi)始承擔定點幫扶任務。20多年來，資(zī)管公司投入大(dà)量資(zī)金、人力和物(wù)力推進幫扶工(gōng)作。2022年，資(zī)管公司加大(dà)幫扶力度，助力定點單位鄉村(cūn)振興工(gōng)作開(kāi)好局、起好步。具備綜合金融服務能力的資(zī)管公司發揮自身服務優勢，運用多種工(gōng)具幫助脫貧地區提升産業發展的内生(shēng)動力。比如，中(zhōng)國信達資(zī)産管理股份有限公司（以下(xià)簡稱“中(zhōng)國信達”）設立“中(zhōng)國信達扶貧産業發展基金”以及“信達大(dà)愛”慈善信托，加大(dà)對偏遠困難地區“三農”客戶資(zī)金支持，幫助某企業發行扶貧專項公司債券，通過融資(zī)租賃資(zī)助特定項目等。中(zhōng)國華融資(zī)産管理股份有限公司（以下(xià)簡稱“中(zhōng)國華融”）打出“租賃+基金+信托+保險+培訓”的金融幫扶“組合拳”，設立“華融—宣漢鄉村(cūn)振興産業基金”，推廣融資(zī)租賃幫扶模式，同時，還與保險公司合作，爲脫貧戶等群體(tǐ)免費(fèi)提供保險保障，與銀行合作開(kāi)展貸款貼息項目。中(zhōng)國東方資(zī)産管理股份有限公司（以下(xià)簡稱“中(zhōng)國東方”）與縣級擔保公司合作，推出包括“生(shēng)豬擔”等貼合基層現實、頗具特色的擔保産品，服務“三農”和小(xiǎo)微企業。用投行思維重組陝西省寶雞市隴縣地方政府融資(zī)平台公司，是中(zhōng)國長城資(zī)産管理股份有限公司（以下(xià)簡稱“中(zhōng)國長城資(zī)産”）實施金融幫扶的一(yī)個獨特亮點。此外(wài)，中(zhōng)國長城資(zī)産在隴縣創新推出“羊乳貸”、鄉村(cūn)振興保險等金融産品，幫助寶雞市相關部門設立了第一(yī)隻纾困基金，促進該市小(xiǎo)額信貸快速增長。

評論：金融資(zī)産管理公司在扶貧濟困中(zhōng)充分(fēn)應用新的商(shāng)業模式，利用多金融牌照能夠打出組合拳，爲鄉村(cūn)振興提供多種角度的金融服務。此外(wài)還可以借助不良資(zī)産處置方面的專業優勢，整合與提升鄉村(cūn)金融體(tǐ)系，完善農村(cūn)的長期性金融服務基礎設置。

（二）雅居樂信托項目違約

近日，一(yī)筆雅居樂紹興柯橋信托項目違約延期的事件，将公衆目光聚焦在尚未出險的民營房企——雅居樂。該事件聚焦在三個關注點：第一(yī)，這是雅居樂第一(yī)個信托産品發生(shēng)延期事件，中(zhōng)信登信息顯示，這是一(yī)個股權投資(zī)項目。第二，信托計劃投資(zī)的标的項目——柯橋柯岩B-48地塊，此前由祥生(shēng)集團和雅居樂聯合開(kāi)發。第三，該項目土地款總價爲20.4億元，首筆土地款支付10.2億元，剩餘未支付。目前已經申請退地并簽署了合同解除協議，退地款尚未到賬。 針對此次違約事件，雅居樂集團回複搜狐财經稱：“這個項目是股權合作，不是債，所以違約和我(wǒ)們關系不大(dà)。項目層面祥生(shēng)在溝通政府退地，本來是用退地款來歸還信托産品，但是退地進展太慢(màn)，還沒到賬。” 某位業内資(zī)深人士則告訴搜狐财經：“本質上雅居樂還是違約了。雅居樂的意思是，祥生(shēng)不想開(kāi)發，要求退地給政府，好退款還錢。這是賴賬，倒逼政府退地的做法。”  據了解，這并非雅居樂非标首次出現延期違約支付情況。票交所顯示，雅居樂系已有超10家企業連續多月登上票據承兌人逾期名單。 

評論：聯合開(kāi)發合同中(zhōng)約定是股權合作，因此項目違約不涉及投資(zī)人之間的糾紛，項目層面的風險來源于祥生(shēng)和地方政府之間的糾紛，但是對于雅居樂而言風險是被動發生(shēng)的，因此項目違約應追索根源機構。

（三）2023年債券市場投資(zī)分(fēn)析與展望

總體(tǐ)來看，2022年債券市場在穩增長強預期和疫情擾動弱現實格局下(xià)整體(tǐ)走出震蕩行情，走勢一(yī)波三折，波動幅度較小(xiǎo)，但波動增加，10年期國債年初和年末均在2.8%水平，上下(xià)調整幅度在30個基點左右，波段嵌套波段，波動區間收窄，交易難度較大(dà)。前三個季度，寬信用進程低于預期，“資(zī)産荒”的交易特征明顯，總體(tǐ)持債體(tǐ)驗尚好。以10年期國債爲參考，2022年1月央行超預期降息帶動10年期國債下(xià)探到2.67%的水平，此後受到社融數據超預期、美聯儲開(kāi)始加息、上海疫情等影響，債券市場反複波動。8月央行再度超預期降息，帶動10年期國債降至2.6%的年内最低水平，走出一(yī)波30個基點幅度的标準牛市行情。進入四季度，在資(zī)金面不斷擡升的影響下(xià)，10年期國債波動向上，此後受到地産政策和疫情政策明顯轉向影響，進入快速下(xià)跌模式，并形成連鎖反應，資(zī)金利率加速回歸、利率加速向上、信用利差不斷走闊，10年期國債最高上行至2.99%後回落至2.8%的年初水平。

評論：2023年經濟從一(yī)季度表現來看尚未實質性複蘇，因此依然是強預期疊加弱現實的疲軟行情，國債收益率在受到貨币政策指導的低區間運行，同時弱現實導緻的市場參與者恐慌情緒又(yòu)疊加出增幅波動性。總體(tǐ)上看國債收益率将走出弱現實重新回歸，溫和通脹則會讓國債收益率逐步上行。