本期要點：

一(yī)、政策動态

（一(yī)）銀保監會發文支持山東不良資(zī)産處置

（二）央行發話(huà)加強金融、地方債務風險防控

（三）2023年度信托監管會議召開(kāi)

二、行業訊息

（一(yī)）恒大(dà)迎來最強纾困天團

（二）銀登中(zhōng)心不良轉讓開(kāi)戶機構名單擴容

（三）東方資(zī)産挂牌甯波金資(zī)34%股權

來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院

一(yī)、政策動态

（一(yī)）銀保監會發文支持山東不良資(zī)産處置銀保監會周一(yī)印發通知(zhī)，引導銀行業保險業支持山東深化新舊(jiù)動能轉換、推動綠色低碳高質量發展；其中(zhōng)提到，鼓勵全國性銀行向山東傾斜不良資(zī)産處置政策資(zī)源，加快工(gōng)作節奏和處置進程。督促山東中(zhōng)小(xiǎo)銀行加強資(zī)産質量真實分(fēn)類、加大(dà)撥備計提力度，有效處置不良資(zī)産。指導銀行機構完善大(dà)型企業債務融資(zī)監測預警機制，提前制定接續融資(zī)和債務重組預案，積極配合地方推進重點企業風險化解及遺留問題解決，确保重點企業風險和擔保圈風險一(yī)體(tǐ)化處置。積極配合化解地方政府債務風險。

評論：山東省經濟體(tǐ)量大(dà)、負債率高、不良資(zī)産多，具有廣闊的不良資(zī)産交易市場，而且山東是工(gōng)業大(dà)省，因此底層資(zī)産的價值屬性符合主流機構的投資(zī)偏好。資(zī)産管理公司應充分(fēn)配合山東省地方政府需求，完成地方經濟動能轉換工(gōng)作。

（二）央行發話(huà)加強金融、地方債務風險防控

央行網站24日發布2022年第四季度中(zhōng)國貨币政策執行報告。報告稱，健全金融風險預防、預警、處置、問責制度體(tǐ)系，構建防範化解金融風險長效機制。報告明确，密切關注重點領域風險，繼續按照“穩定大(dà)局、統籌協調、分(fēn)類施策、精準拆彈”的方針，壓降存量風險、嚴控增量風險，加強金融、地方債務風險防控。進一(yī)步深化存款保險早期糾正和風險處置職能，不斷提升風險監測預警能力，發揮風險差别費(fèi)率的激勵約束作用，提高早期糾正的權威性。壓實金融機構及其股東的主體(tǐ)責任、地方屬地責任和金融管理部門的監管責任，形成風險處置合力，确保處置措施有效執行和落地。健全金融風險問責機制，對重大(dà)金融風險嚴肅追責問責，有效防範道德風險，堅決守住不發生(shēng)系統性金融風險的底線。

評論：不同宏觀經濟環境下(xià)開(kāi)展的機構喊話(huà)意義是不同的，在經濟複蘇的發展底部，喊話(huà)嚴控風險的具體(tǐ)措施是通過資(zī)産價格上漲變相壓降負債率，而不是真正意義上的去(qù)杠杆。因此本年不良資(zī)産市場中(zhōng)交易熱度可能會下(xià)降，取而代之的是各類纾困基金護盤。

（三）2023年度信托監管會議召開(kāi)

2023年度信托監管工(gōng)作會議于21日下(xià)午低調舉行。據了解，監管人士在會上指出，2023年要把防風險放(fàng)在首位，以促進轉型爲目标，切實推動信托業風險化解和轉型發展。此外(wài)，還介紹了監管成效，其中(zhōng)包括6家高風險信托公司處置進展。

在此次信托監管會議上，監管人士明确表示，目前房地産信托及信政業務的風險防控壓力仍然較大(dà)。監管人士表示，房地産信托成爲行業風險最爲集中(zhōng)領域，且房地産信托違規現象仍然突出，仍有公司違規開(kāi)展房地産信托業務。

評論：信托公司是以輕資(zī)産模式爲主要展業路徑的金融機構，因此其對風險的承受能力和承受責任相對較小(xiǎo)，風險化解的主要方式是尋求風險偏好更高的機構進行接盤。随着宏觀經濟進入複蘇周期，利率有進一(yī)步下(xià)行趨勢，而信用利差則有收縮趨勢，因此出險信托債權具有套利價值。但這種套利空間不持久，将會被積極的風險債權投資(zī)人追捧至回歸價值。

二、行業資(zī)訊

（一(yī)）恒大(dà)迎來最強纾困天團深圳恒大(dà)時代之光，是由嶽盟工(gōng)業區舊(jiù)改過來的房地産項目，是恒大(dà)在深圳投資(zī)舊(jiù)改的一(yī)個縮影，2017年介入收購，2019年質押融資(zī)，2020年開(kāi)工(gōng)建設，2021年暴雷停工(gōng)。暴雷之前，該項目主體(tǐ)公司股權登記在中(zhōng)融信托名下(xià)，後續深圳安居建業公司接手，股權過戶到東富(天津)股權投資(zī)基金、北(běi)京東萬恒平經濟咨詢中(zhōng)心(有限合夥)名下(xià)。兩天前，東萬恒平有限合夥的合夥人增加了11家，包括恒大(dà)地産、恒大(dà)人壽、長城資(zī)産、深圳美好實業、中(zhōng)信信托、深圳現代軌道交通、中(zhōng)渝置地等。考慮到中(zhōng)融信托對恒大(dà)，有着衆多融資(zī)合作，此次股權結構變化，看起來是東方資(zī)産、長城資(zī)産聯合深圳安居建業，接盤中(zhōng)融信托以及對恒大(dà)的纾困。

評論：随着國内經濟發展回到正常軌道，本年經濟金融來到“補課”主題，因此對房地産投資(zī)和房地産纾困表現出遠超過去(qù)的寬容。在該背景下(xià)，恒大(dà)的負債率問題可以通過資(zī)産價格上漲實現緩解，而且寬松的貨币政策也會解決債務成本問題。

（二）銀登中(zhōng)心不良轉讓開(kāi)戶機構名單擴容

2月24日，銀登網更新已開(kāi)立不良貸款轉讓業務賬戶機構統計表，除國有大(dà)行和股份制銀行外(wài)，城商(shāng)行、消費(fèi)金融公司的名單不斷增加。據統計發現，2023年年初至今，已有南(nán)京銀行、上海銀行、江蘇銀行等16家城商(shāng)行（含分(fēn)行），江蘇紫金農商(shāng)行、蘭州農商(shāng)行等4家農商(shāng)行，捷信消金、中(zhōng)銀消費(fèi)等5家消費(fèi)金融公司，廣汽彙理汽車(chē)金融1家汽車(chē)金融公司以及民生(shēng)金融租賃等2家金融租賃公司在銀登中(zhōng)心新開(kāi)設賬戶。

評論：銀登中(zhōng)心擴容不良資(zī)産轉讓名單是銀保監會關于擴容不良資(zī)産交易範圍的配套，随着我(wǒ)國金融市場多元化發展，不良資(zī)産也産生(shēng)多元化趨勢。地方行和其他非銀機構過去(qù)不良資(zī)産出讓較少，這是因爲規模較小(xiǎo)導緻的不經濟，而銀登中(zhōng)心等交易中(zhōng)心可以解決規模不經濟問題，進而提升這些相對邊緣機構的參與意願。

（三）東方資(zī)産挂牌甯波金資(zī)34%股權

甯波第三家地方資(zī)産管理公司34%股權正式被挂牌轉讓。據上海聯合産權交易所披露顯示，中(zhōng)國東方資(zī)産旗下(xià)邦信資(zī)産管理有限公司持有的甯波金融資(zī)産管理股份有限公司34000萬股股份（占總股本的34%）被正式挂牌轉讓，底價約7.5億元。

評論：在2019年前後我(wǒ)國地方資(zī)産管理公司存在一(yī)波設立展業熱潮，當時四大(dà)資(zī)産管理公司也廣泛參與地方資(zī)産管理公司的設立。随着國家要求四大(dà)資(zī)産管理公司聚焦主業，非不良金融牌照和地方資(zī)産管理公司股權都被逐步剝離(lí)，更加專注市場化公平參與主業。甯波金資(zī)後續會更加專注本地市場和金融市場維護，而不是作爲東方體(tǐ)系的一(yī)員(yuán)。