本期要點：

一(yī)、政策動态

（一(yī)）六大(dà)行個人住房貸款不良率集體(tǐ)走高

（二）中(zhōng)國人壽回應遠洋集團計提減值

（三）房企虧損情況較上年再擴大(dà)

二、行業訊息

（一(yī)）華融、信達發布去(qù)年度業績報告

（二）*ST吉艾公司拟退市

（三）AMC殺入S交易市場

來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院

一(yī)、政策動态

（一(yī)）六大(dà)行個人住房貸款不良率集體(tǐ)走高

國有六大(dà)行2022年呈現淨利潤增速下(xià)滑、營業收入放(fàng)緩、不良貸款率總體(tǐ)改善的局面。資(zī)産質量方面，國有六大(dà)行去(qù)年不良貸款餘額集體(tǐ)多增，個人住房貸款不良率也全部走高。具體(tǐ)來說，去(qù)年末工(gōng)行、建行、農行、中(zhōng)行、郵儲和交行的個人住房貸款不良率0.39%、0.37%、0.51%、0.47%、0.57%、0.44%，2021年末個人住房貸款不良率分(fēn)别爲0.24%、0.20%、0.36%、0.27%、0.44%和0.34%。

評論：六大(dà)行個人住房貸款不良率走高是經濟重回衰退周期的重要标志(zhì)，經濟動能不足導緻現實的發展不及預期，以及負債控制能力下(xià)降。接下(xià)來可以期待更強的經濟政策。

（二）中(zhōng)國人壽回應遠洋集團計提減值

在回應對近期遠洋集團計提減值的看法時，中(zhōng)國人壽副總裁劉晖表示，遠洋集團計提減值後賬面價值占我(wǒ)們公司總資(zī)産的比例低于0.05%，不會對公司産生(shēng)持續影響。作爲大(dà)股東，公司高度關注遠洋集團的經營情況，将持續通過市場化的公司治理手段，進一(yī)步推動遠洋加強戰略制定、運營管理和風險管控，協助其穩健經營。當前地産行業基本面迎來積極的變化，市場也在築底修複中(zhōng)，我(wǒ)們将支持遠洋走出低谷，實現平穩發展。

評論：過去(qù)幾年遠洋集團基本面收到航運和地産兩方面打擊，因此在未來的經營發展過程中(zhōng)需要重新規劃多元經營，提升經營穩健性和風險管理能力。

（三）房企虧損情況較上年再擴大(dà)

近日A股123家上市房企中(zhōng)中(zhōng)，有65家房企發布2022年業績預告或業績快報，其中(zhōng)預計淨利潤同比出現下(xià)滑的房企有56家，虧損房企達37家，最高預虧金額超百億元房企有5家。值得注意的是，受到行業景氣度影響，中(zhōng)交地産、綠地控股等央企、國企亦出現預計淨利潤下(xià)滑情況。據梳理，截至3月29日，預告虧損房企中(zhōng)，出現首虧的A股上市房企14家，其中(zhōng)8家屬于央企、國企。

評論：房地産企業躺平已經成爲了業界共識，呈現出兩端的行業特征，一(yī)方面央企國企還在奮力托市，另一(yī)方面民營房企轉向成本控制爲主。虧損來源是居民消費(fèi)投資(zī)信心缺失，來源于經濟不景氣帶來的收入預期下(xià)降以及崗位不穩定，存量市場也是壓低增量市場的重要原因。

二、行業資(zī)訊

（一(yī)）華融、信達發布去(qù)年度業績報告

中(zhōng)國華融近日發布2022年度業績報告，報告期内，該公司持續經營活動收入總額爲372.64億元，較上年減少45.3%；歸屬于本公司股東的虧損爲275.81億元，上年同期歸屬于本公司股東淨利潤則爲3.79億元。對于影響全年業績表現的原因，中(zhōng)國華融解釋稱，一(yī)是受資(zī)本市場波動影響，部分(fēn)權益類金融資(zī)産公允價值發生(shēng)變動。二是受宏觀經濟形勢及房地産行業下(xià)行影響。三是收購重組類不良債權資(zī)産規模及收入減少。中(zhōng)國信達也于近日發布2022年度經營業績。報告期末，總資(zī)産規模達16159.89億元，較上年末增長3.31%；歸屬于本公司股東權益1882.06億元，較上年末增長5.26%；報告期内，實現歸屬本公司股東淨利潤63.13億元，持續保持同業領先水平。值得一(yī)提的是，信達不良資(zī)産經營闆塊總資(zī)産達到9918.88億元，收入總額570.89億元，在集團總資(zī)産、收入總額中(zhōng)的占比分(fēn)别達到61.4%、70.5%。

評論：目前我(wǒ)國的經濟發展階段處于複蘇周期證僞，重新回撥到衰退周期預期，因此華融資(zī)産過去(qù)一(yī)段時間積累的存量資(zī)産處于不利的估值環境：權益資(zī)産在衰退周期估值收到市場情緒低迷的壓迫，房地産資(zī)産則是收到偏低通脹率的影響，收購重組類資(zī)産則是有二次違約風險可能。總體(tǐ)來看資(zī)産管理公司作爲重資(zī)産平台，需要向輕資(zī)産轉型以降低風險聚集。

（二）*ST吉艾公司拟退市

*ST吉艾3月30日晚間公告，公司于2023年3月30日收到深圳證券交易所下(xià)發的《事先告知(zhī)書(shū)》，深交所拟決定終止公司股票上市交易。*ST吉艾在年報中(zhōng)指出，公司重整服務類業務涉及的不良債權資(zī)金占用較高，底層資(zī)産涉及的主要是大(dà)宗商(shāng)業樓盤、辦公樓、在建工(gōng)程等房地産行業，體(tǐ)量較大(dà)。房地産市場低迷，導緻底層資(zī)産變現能力持續走低，對公司不良債權資(zī)産的質量産生(shēng)重大(dà)不利影響。

評論：吉艾科技是上市公司主營業務轉型不良資(zī)産的典型，也是唯一(yī)在大(dà)陸a股上市的不良資(zī)産概念股，華融和信達均在港股上市。從監管邏輯來看，不良資(zī)産具有高度專業性要求，并且設立amc目的即是與主流金融機構制造隔離(lí)。由此推演，吉艾科技在a股發展不順利是因爲定位失誤。

（三）AMC殺入S交易市場

近期發生(shēng)工(gōng)商(shāng)變更的多家機構旗下(xià)基金，均爲老LP退出後，AMC作爲基金的新LP。今年一(yī)季度，AMC在一(yī)級市場整體(tǐ)出資(zī)規模近30億元，包括中(zhōng)國信達、東方資(zī)産、華融資(zī)産等AMC以LP身份進行出資(zī)，被投GP包括中(zhōng)交基金、中(zhōng)兵慧明等國資(zī)背景機構。AMC在一(yī)級市場的配置策略并非是單一(yī)做LP來參投私募股權基金，而更多是通過S交易的形式來布局一(yī)級市場。

評論：資(zī)産管理公司介入大(dà)不良需要拓寬投資(zī)邊界和投資(zī)渠道，拓寬存量金融資(zī)産承接平台的角色定位，這也是許多地方資(zī)産管理公司探索的方向。