本期要點：

一(yī)、政策動态

（一(yī)）中(zhōng)央經濟工(gōng)作會議首提房地産“三保”

（二）爲加快構建新發展格局提供有力支撐——發改委發布擴大(dà)内需戰略規劃綱要

（三）穩增長，提信心：中(zhōng)央經濟工(gōng)作會議學習體(tǐ)會

二、行業訊息

（一(yī)）昔日頭部民營AMC“讓渡”控制權

（二）中(zhōng)國鐵建100億元引入大(dà)行AIC債轉股

（三）陝西金資(zī)助力融創西北(běi)

來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院

一(yī)、政策動态

（一(yī)）中(zhōng)央經濟工(gōng)作會議首提房地産“三保”

在國務院副總理劉鶴提出“房地産是國民經濟的支柱産業”之後，中(zhōng)央經濟工(gōng)作會議再次強調了房地産對經濟恢複的重要性。12月15日至16日，中(zhōng)央經濟工(gōng)作會議在北(běi)京舉行。在備受關注的房地産方面，會議着墨甚多地做了重要表述，強調有效防範化解重大(dà)經濟金融風險，要确保房地産市場平穩發展，紮實做好保交樓、保民生(shēng)、保穩定各項工(gōng)作。

會議還強調，要堅持“房子是用來住的，不是用來炒的”定位，推動房地産業向新發展模式平穩過渡。“防風險”“三保”和“房住不炒”三者相輔相成，定下(xià)了未來一(yī)段時間内我(wǒ)國房地産管理的基調，也爲房地産企業今後發展指明方向。

評論：中(zhōng)央重提房地産經濟支柱地位，淡化“房住不炒”的控制論調，是爲了後續出台利好房地産和基建相關政策理順宣傳口徑。疫情以來我(wǒ)國私營部門和地方政府受到沖擊嚴重，因此出台房地産利好政策能夠同時刺激居民财富、制造業、地方政府财政等多項重要指标。

（二）爲加快構建新發展格局提供有力支撐——發改委發布擴大(dà)内需戰略規劃綱要

中(zhōng)共中(zhōng)央、國務院近日印發的《擴大(dà)内需戰略規劃綱要（2022－2035年）》14日對外(wài)發布。15日，國家發展改革委發布《“十四五”擴大(dà)内需戰略實施方案》。進入新發展階段，我(wǒ)國堅定實施擴大(dà)内需戰略意義何在？将實現怎樣的預期目标？有哪些具體(tǐ)部署？記者采訪權威人士進行解讀。

綱要指出，堅定實施擴大(dà)内需戰略、培育完整内需體(tǐ)系，是加快構建以國内大(dà)循環爲主體(tǐ)、國内國際雙循環相互促進的新發展格局的必然選擇，是促進我(wǒ)國長遠發展和長治久安的戰略決策。

評論：發改委發布的擴大(dà)内需戰略綱要是爲了推進我(wǒ)國在2023年開(kāi)始向消費(fèi)拉動轉型，從過去(qù)的經驗可以分(fēn)析得到投資(zī)拉動經濟的副作用正在逐漸超過有效作用，因此我(wǒ)國需要向更加健康循環的經濟模式轉型。配合目前轉向的疫情防控政策，未來消費(fèi)刺激力度會進一(yī)步增大(dà)。

（三）穩增長，提信心：中(zhōng)央經濟工(gōng)作會議學習體(tǐ)會

2022年12月15日-16日召開(kāi)中(zhōng)央經濟工(gōng)作會議，會議強調“明年要堅持穩字當頭，穩中(zhōng)求進”，我(wǒ)們預計明年經濟增長目标可能設定爲5%左右。貨币政策方面，穩健的貨币政策要精準有力，明年結構性貨币政策可能發揮更大(dà)作用，預計流動性在疫情高峰期過去(qù)後将回歸常态；财政政策方面，保持必要财政支出強度意味着明年财政總支出規模還将保持擴大(dà)趨勢，發揮積極的逆周期調節作用。地産方面，預計未來政策将在供給端與需求端繼續發力，推動房地産業向新發展模式平穩過渡；基建方面，我(wǒ)們認爲基建投資(zī)依舊(jiù)是穩增長的重要抓手，未來将吸引更多社會投資(zī)進入相關領域；消費(fèi)方面，會議把恢複和擴大(dà)消費(fèi)擺在優先位置，明确支持住房改善、新能源汽車(chē)、養老等相關消費(fèi)。除總量相關政策外(wài)，六大(dà)結構性政策亦值得關注：1）會議着重強調支持民營經濟與深化對外(wài)開(kāi)放(fàng)，篇幅多、措辭強、方法實，有助于緩解“預期轉弱”的壓力，提振市場信心；2）旗幟鮮明支持數字經濟和平台企業發展，平台經濟監管轉爲常态化監管；3）深化國資(zī)國企改革，完善中(zhōng)國特色國有企業現代公司治理；4）産業政策強調發展與安全并舉，科技政策聚焦自立自強；5）社會政策要兜牢民生(shēng)底線，包括改善就業、擴大(dà)醫療資(zī)源等。同時，積極應對人口老齡化跻身國家戰略，預計延遲退休具體(tǐ)方案或于2023年公布，并于2025年正式實施；6）繼續乘風破浪，統籌好發展和安全，防範化解地産、地方政府隐性債務、物(wù)價不穩、就業不穩、規模性返貧等經濟金融民生(shēng)風險。

評論：中(zhōng)央經濟工(gōng)作會議傳達出以下(xià)幾個信号：一(yī)是寬松的貨币政策吹風退坡，意味着經濟将從底部逐步爬升；二是擴張的财政政策依然存在，預計仍然會利用基建投資(zī)拉動；三是我(wǒ)國政策組合會帶來相對平穩的市場利率，比較疫情前的會平穩過渡。接下(xià)來中(zhōng)央政府的主要工(gōng)作是平穩市場預期，及時抛出投資(zī)概念托舉資(zī)本市場信心，地方政府則是加大(dà)馬力利用基建和房地産回補财政。

二、行業資(zī)訊

（一(yī)）昔日頭部民營AMC“讓渡”控制權

12月13日晚間，*ST吉艾公告稱，上海坤展将其所持公司15%股份對應的表決權、提案權、股東大(dà)會召集權等股東權利獨家且不可撤銷地委托給山高速香榆企業管理（上海）合夥企業（有限合夥）行使。上述交易将使得吉艾科技控股股東由上海坤展變更爲山高速香榆，實際控制人由劉鈞變更爲李迪蒙。上海坤展“退位讓賢”似乎是無奈之舉。一(yī)方面，吉艾科技深陷退市風險之中(zhōng)，2019年~2021年，公司連虧三年。另一(yī)方面，據*ST吉艾12月13日晚公告所稱，上海坤展持有的公司股份已累計質押1.19億股，質押比例爲89.58%。

評論：吉艾科技曾經是著名妖股，但是随着不良資(zī)産行業競争的白(bái)熱化，很快便退出競争。從吉艾科技的發展路徑來看，這家機構的發展模式主要是過早介入服務商(shāng)模式，當市場普遍上漲的過程中(zhōng)沒有押寶重資(zī)産業務獲取資(zī)産升值收益，而在市場下(xià)行過程中(zhōng)也沒有能夠形成輕重結合的組合能力競争服務業務。

（二）中(zhōng)國鐵建100億元引入大(dà)行AIC債轉股

12月16日晚間，中(zhōng)國鐵建發布公告稱，爲降低公司下(xià)屬4家全資(zī)子公司中(zhōng)鐵十四局、中(zhōng)鐵十八局、中(zhōng)鐵二十局和中(zhōng)鐵城建的資(zī)産負債率，中(zhōng)國鐵建拟引入中(zhōng)銀資(zī)産、建信投資(zī)、工(gōng)銀投資(zī)、交銀投資(zī)4家投資(zī)者合計出資(zī)人民币100億元對标的公司進行增資(zī)，實施市場化債轉股。根據公告，當天，投資(zī)者分(fēn)别與中(zhōng)國鐵建及各标的公司簽署了《投資(zī)協議》，約定由投資(zī)者以現金對标的公司進行增資(zī)，增資(zī)金額合計100億元，标的公司所獲增資(zī)款用于償還以銀行貸款爲主的債務。

評論：本次交易結構是多家國有aic機構聯合投資(zī)，形式上類似于銀團貸款。但是區别在于本次參與機構最終會以債轉股的形式持有資(zī)産，優化中(zhōng)國鐵建的資(zī)本結構。從結果上可以看出，這是對銀行業務的重要補充，提升銀行對企業多層次融資(zī)的能力。

（三）陝西金資(zī)助力融創西北(běi)

12月11日，融創位于陝西的鹹陽炯曉置業有限公司股權發生(shēng)了變化。其背後，則是國内首筆地方AMC“帶資(zī)進組”對地産項目進行纾困。據知(zhī)情人士透露，此次關于鹹陽炯曉股權轉讓并不是項目出售，而是一(yī)種股權融資(zī)的合作方式。背後實則是陝西金資(zī)聯合中(zhōng)天西北(běi)對項目進行融資(zī)，融創還是操盤方，陝西金資(zī)行使監管職能，并保留使用融創品牌，融創會在未來融資(zī)償還後回購股權。

評論：山西金資(zī)的介入路徑是通過股權轉讓的方式參與地産資(zī)金纾困，但是背後還有回購協議，因此整個交易應當視作債性交易。從本質來看該交易具有股質特色，敞口管理仍然是陝西金資(zī)需要重點關注的問題。