本期要點：

一(yī)、政策動态

（一(yī)）中(zhōng)央經濟工(gōng)作會議據悉下(xià)周召開(kāi)

（二）央行上海總部等多部門發聲支持房地産

（三）王岐山在第四屆外(wài)灘金融峰會開(kāi)幕式上發表緻辭

二、行業訊息

（一(yī)）多地銀行可受理個貸延期

（二）标普公布四大(dà)AMC涉房敞口

（三）融創披露境外(wài)債初步重組框架

來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院

一(yī)、政策動态

（一(yī)）中(zhōng)央經濟工(gōng)作會議據悉下(xià)周召開(kāi)

據媒體(tǐ)報道，中(zhōng)央經濟工(gōng)作會議将于下(xià)周召開(kāi)，并在會上釋放(fàng)出更多支持房地産市場發展的信号。報道援引知(zhī)情人士稱，這一(yī)部署明年經濟工(gōng)作的重要會議計劃于12月15日召開(kāi)，基于當前房地産市場去(qù)杠杆成效和實際情況，“房住不炒”的緊迫性或相應淡化。

報道還稱，全力扭轉房地産下(xià)滑态勢，盡快恢複房地産市場正常運行将被監管當局放(fàng)在更重要的位置。在本次會議上可能會明确，中(zhōng)國持續多年的房地産市場去(qù)杠杆完成階段性目标，下(xià)一(yī)階段的重點是支持居民合理購房需求。

評論：根據目前的政策轉向可以看出，我(wǒ)國中(zhōng)央經濟會議會給出貨币政策和财政政策雙積極的組合，屆時我(wǒ)國的短期利率下(xià)行，收益率曲線變得更加陡峭，企業融資(zī)利率下(xià)行，長期資(zī)金收益率上升。爲配合我(wǒ)國财政擴張，房住不炒的概念将會弱化，重新提起房地産加基建的拉動組合。

（二）央行上海總部等多部門發聲支持房地産

12月8日，人民銀行上海總部、上海銀保監局召開(kāi)上海金融支持房地産市場平穩健康發展座談會，會議要求，上海市金融機構要做好房地産金融工(gōng)作。支持房地産融資(zī)合理增長，保持開(kāi)發貸款穩定投放(fàng)，支持房企到期債務合理展期；着力保障剛需和改善性個人住房貸款需求；協助和支持房地産企業在資(zī)本市場融資(zī)。

在保交樓方面，會議明确要求，商(shāng)業銀行要按照市場化法治化原則，爲保交樓專項借款項目提供配套融資(zī)服務，并積極發放(fàng)保交樓貸款。房地産企業要深刻認識我(wǒ)國房地産市場發展的新形勢，積極轉變發展模式，履行主體(tǐ)責任，配合地方政府，全力做好“保交樓、保民生(shēng)、保穩定”工(gōng)作。

評論：從政策導向來看，我(wǒ)國政策轉向的速度還是比較快的，已經從原先的監管控制轉向支持房地産發展，對于房地産資(zī)本市場融資(zī)和債務展期的關鍵問題上态度轉變。在此之前我(wǒ)國已經深度介入房地産市場保交樓，因此後續需要履行主體(tǐ)責任，扶持房地産企業健康有序發展。

（三）王岐山在第四屆外(wài)灘金融峰會開(kāi)幕式上發表緻辭

王岐山指出，中(zhōng)共二十大(dà)開(kāi)啓了以中(zhōng)國式現代化全面推進中(zhōng)華民族偉大(dà)複興的新征程。我(wǒ)們将着力推動高質量發展，着力構建高水平社會主義市場經濟體(tǐ)制，着力推進高水平對外(wài)開(kāi)放(fàng)，以中(zhōng)國的新發展爲世界提供新機遇。王岐山表示，盡管近年來逆全球化暗流湧動，但中(zhōng)國不爲所動，對外(wài)開(kāi)放(fàng)的大(dà)門越開(kāi)越大(dà)。我(wǒ)們将堅持對外(wài)開(kāi)放(fàng)的基本國策，堅持經濟全球化正确方向，深度參與全球産業分(fēn)工(gōng)和合作，維護多元穩定的國際經濟格局和經貿關系，推動建設開(kāi)放(fàng)型世界經濟。完善國内國際雙循環，既有利于增強中(zhōng)國經濟的韌性，也是對世界的積極貢獻。

王岐山強調，百業興則金融興，百業穩則金融穩。中(zhōng)國将繼續強化金融穩定保障體(tǐ)系，守住不發生(shēng)系統性風險底線；繼續深化金融供給側結構性改革，更好引導各類金融資(zī)源服務實體(tǐ)經濟；繼續擴大(dà)金融領域開(kāi)放(fàng)，爲全球資(zī)本參與中(zhōng)國經濟增長、分(fēn)享中(zhōng)國發展機遇創造良好條件。

評論：雖然我(wǒ)國目前面臨一(yī)些經濟發展上的波折，但是中(zhōng)國經濟的主軸仍然是持續對外(wài)開(kāi)放(fàng)和發展，因此國内國際雙循環下(xià)我(wǒ)國将會繼續對世界做出積極貢獻。在金融戰線上我(wǒ)國仍然要繼續發揮金融的引領和配置作用，強化中(zhōng)國經濟更好更快發展。

二、行業資(zī)訊

（一(yī)）多地銀行可受理個貸延期

近日，廣州推動“金融十六條”的落地引發關注，多家主流銀行位于廣州的分(fēn)行推出個人房貸延期政策，即在相應期限内，不上報征信逾期。另據多家媒體(tǐ)報道，廣州、北(běi)京、上海、重慶、鄭州等地均發布了相關貸款延期還款政策。不同銀行房貸延期時間周期不同，以廣州爲例，延長期限從1個月到36個月不等。

評論：從目前的政策轉向來看，我(wǒ)國将會快速築底，并且在經濟底部緩慢(màn)爬坡。雖然經濟恢複速度會受到疫情沖擊期影響不可控，但是整體(tǐ)社會的期望是向好的。對此我(wǒ)國對金融監管的政策趨于寬松，包括對個貸也會采取更加寬容的監管政策。這種寬松政策對于AMC等風險處置機構有可能會造成業務受限的影響，這是政策平衡手的必然結果。

（二）标普公布四大(dà)AMC涉房敞口

标普信用評級發布最新的AMC研究報告，指出：四大(dà)AMC在不良資(zī)産業務對房地産行業敞口巨大(dà)，在總金額上東方資(zī)産居首，在占比上中(zhōng)國華融最高。标普預計，四大(dà)AMC未來面臨資(zī)本壓力，同時，中(zhōng)央财政将爲四大(dà)AMC提供必要的資(zī)金支持。

具體(tǐ)來看，截至2022年6月末，華融收購重組類不良資(zī)産餘額中(zhōng)46%與房地産業相關，相關敞口是公司淨資(zī)産的2倍；信達2022年6月末購重組類不良資(zī)産餘額中(zhōng)44%與房地産業相關，相關敞口是公司淨資(zī)産的30%。相比之下(xià)，商(shāng)業銀行的對公房地産敞口僅占貸款組合的7%左右。從金額上看，東方資(zī)産的涉房敞口在1500億左右，居四大(dà)AMC之首，中(zhōng)國華融和中(zhōng)國信達總量相差無幾，但中(zhōng)國華融的涉房敞口占比最高。

評論：四大(dà)AMC在過去(qù)的發展曆史中(zhōng)對房地産的敞口比較多，這與我(wǒ)國房地産爲主要債務抵押物(wù)的特征有關。從涉房敞口來看，四大(dà)AMC對房地産的關注度甚至超過了銀行，成爲以房抵貸爲主要投資(zī)路徑的專業金融機構，其發展穩健性也與中(zhōng)國房地産高度相關。

（三）融創披露境外(wài)債初步重組框架

在時隔八個多月後，融創中(zhōng)國本周披露的公司2021年年報顯示，公司經營虧損約460.98億元，而2021年則是盈利492.43億元；公司毛虧損約爲17.92億元，同比下(xià)降103.7%；毛利189.4億元，毛利率約爲4.9%；公司擁有人應占虧損約382.6億元，同比下(xià)降約207.4%；核心淨虧損253億元，同比下(xià)降約183.6%；剔除減值影響後的核心經營利潤爲125.7億元。

同時，融創也發布了關于境外(wài)債重組重大(dà)進展的公告。依據初步重組框架，包括30億至40億美元的現有債務及若幹股東借款将轉換爲普通股或股權挂鈎工(gōng)具；剩餘現有債務兌換爲期限2至8年的新的以美元計價公開(kāi)票據。

評論：房地産行業目前已經迎來觸底階段，因此通常債務重組可以視作不良資(zī)産業務的最後窗口，其後不良債務将會主要由銀行進行展期和緩釋，其他不良資(zī)産處置機構的參與深度可能會降低。