本期要點：

一(yī)、政策動态

（一(yī)）房企預售資(zī)金監管松綁

（二）銀保監鼓勵在不良處置等領域引入外(wài)資(zī)

（三）三季度末商(shāng)業銀行不良貸款率1.66%

二、行業訊息

（一(yī)）中(zhōng)信集團躍升華融第一(yī)大(dà)股東

（二）信達拟再募101.5億

（三）東方資(zī)産參與化解某房地産信托不良

來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院

一(yī)、政策動态

（一(yī)）房企預售資(zī)金監管松綁

緊跟“金融支持地産16條”之後，11月14日晚間，銀保監會、住建部、人民銀行聯合發布《關于商(shāng)業銀行出具保函置換預售監管資(zī)金有關工(gōng)作的通知(zhī)》，稱商(shāng)業銀行可按市場化、法治化原則，在充分(fēn)評估房地産企業信用風險、财務狀況、聲譽風險等基礎上進行自主決策，與優質房地産企業開(kāi)展保函置換預售監管資(zī)金業務。

評論：房地産企業預售資(zī)金松綁是近期以來主要的利好信号，之前金融監管機構喊話(huà)式的支持并沒有真正驅動金融機構纾困房企，目前房地産行業重啓預售資(zī)金融資(zī)後，存量土地資(zī)源貨币化能夠打通。

（二）銀保監鼓勵在不良處置等領域引入外(wài)資(zī)

11月18日，中(zhōng)國銀行保險監督管理委員(yuán)會首席風險官劉福壽在第十三屆财新峰會上表示，在推進金融業對外(wài)開(kāi)放(fàng)過程中(zhōng)，銀保監會深入推進高水平對外(wài)開(kāi)放(fàng)。銀保監會将推動國際國内雙循環，立足發揮我(wǒ)國超大(dà)規模市場優勢，吸引全球高質量金融資(zī)源要素集聚。在不良資(zī)産處置等領域引入外(wài)資(zī)機構。鼓勵中(zhōng)外(wài)金融機構平等競争、深化合作。

評論：前幾年外(wài)資(zī)機構曾高調進入不良資(zī)産領域，投資(zī)邏輯主要關注核心城市的核心資(zī)産，在業務競争層面主要與四大(dà)資(zī)産管理公司形成同層競争，在業務開(kāi)展形式方面主要以基金形式落地，是我(wǒ)國機構投資(zī)型不良資(zī)産處置的重要補充。

（三）三季度末商(shāng)業銀行不良貸款率1.66%

中(zhōng)國銀保監會日前發布的數據顯示，今年三季度末，我(wǒ)國商(shāng)業銀行不良貸款餘額3萬億元，較上季末增加373億元；商(shāng)業銀行不良貸款率1.66%，較上季末下(xià)降0.01個百分(fēn)點。數據顯示，三季度末，商(shāng)業銀行正常貸款餘額177.5萬億元，其中(zhōng)正常類貸款餘額173.5萬億元，關注類貸款餘額4萬億元。

評論：從數據觀察我(wǒ)國商(shāng)業銀行不良貸款餘額突破三萬億元，雖然不良貸款率正在企穩，但是不良貸款餘額仍然比較高，對資(zī)本的負擔壓力還是比較大(dà)。從結構來看，關注類貸款劣化的可能性仍在，需要前瞻性進行風險防控。

二、行業資(zī)訊

（一(yī)）中(zhōng)信集團躍升華融第一(yī)大(dà)股東

銀保監會官網日前發布了關于中(zhōng)國華融變更股權結構的批複。經審核，銀保監會批複：同意中(zhōng)國中(zhōng)信集團受讓财政部持有的中(zhōng)國華融約24.07億股内資(zī)股，占中(zhōng)國華融已發行總股本的3%。在2021年作爲戰略投資(zī)者入局後，中(zhōng)信集團将以26.46%的持股比例，取代财政部成爲中(zhōng)國華融的第一(yī)大(dà)股東。

評論：中(zhōng)信集團成爲華融資(zī)産的第一(yī)大(dà)股東後，會産生(shēng)兩個重大(dà)影響。一(yī)個是華融資(zī)産的股東從财政部變爲中(zhōng)信集團，股東歸屬從财政部門轉爲國資(zī)部門，後續國資(zī)管理的控制要求可能會影響華融資(zī)産的發展和決策。另一(yī)個是華融資(zī)産的行政層級實質性下(xià)降，不再直接對接中(zhōng)央部委，未來可能會更加市場化。

（二）信達拟再募101.5億

據EM Pulse報道稱，中(zhōng)國信達資(zī)産管理股份有限公司拟設立“信達明遠5号纾困資(zī)産支持專項計劃(專項用于保交樓)“，拟發行規模101.5444億元。在該專項計劃中(zhōng)，中(zhōng)國信達作爲差額補足義務人提供的無條件、不可撤銷的差額補足承諾對優先級證券償付起到主要信用支持作用。據悉，中(zhōng)國信達拟将不低于70%的募集資(zī)金用于化解各地房地産風險項目，推動問題樓盤複工(gōng)複産，實現順利交付，落實國家“保交樓、保民生(shēng)、保穩定”相關要求。

評論：信達資(zī)産發行專項計劃是爲保交樓提供市場化的資(zī)金支持，符合國家保交樓保民生(shēng)保穩定的維穩要求。從交易結構來看信達資(zī)産主要提供劣後級的差額補足，同時提供項目投放(fàng)的相關工(gōng)作。

（三）東方資(zī)産參與化解某房地産信托不良

11月17日，經融僑集團及武漢融僑置業與PA信托、中(zhōng)國東方資(zī)産湖北(běi)省分(fēn)公司、湖北(běi)三峽華翔集團有限公司等相關方友好協商(shāng)，目前已就“PA信托安遠9号集合資(zī)金信托計劃”債務償付事項達成一(yī)緻安排。東方資(zī)産以9.8億元對價取得PA信托對武漢融僑置業18.99億元債權本金中(zhōng)的12億元及相關權益/權利。剩餘未轉讓6.99億元債權本金由武漢融僑置業向PA信托償付。

評論：不良資(zī)産管理公司參與信托不良的業務模式主要依靠承接信托權益份額來實現，通常信托權益份額折價交易空間較少，因此與傳統銀行不良資(zī)産交易存在顯著區别。分(fēn)擔部分(fēn)償付義務後，房地産企業向剩餘信托持有人支付對價，完成階段性風險化解。