本期要點：

一(yī)、政策動态

（一(yī)）央行和銀保監會據報推出16條舉措平穩支持房地産市場

（二）全國不動産将統一(yī)登記查詢

（三）蘭州官宣剛兌城投債

二、行業訊息

（一(yī)）橡樹(shù)處置恒大(dà)資(zī)産

（二）三大(dà)AMC折戟中(zhōng)南(nán)建設

（三）龍光集團被境外(wài)債權人提出清盤呈請

來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院

一(yī)、政策動态

（一(yī)）央行和銀保監會據報推出16條舉措平穩支持房地産市場

據媒體(tǐ)報道，監管部門本周五下(xià)發《關于做好當前金融支持房地産市場平穩健康發展工(gōng)作的通知(zhī)》，涉及保持房地産融資(zī)平穩有序、積極做好“保交樓”金融服務、積極配合做好受困房地産企業風險處置、依法保障住房金融消費(fèi)者合法權益、階段性調整部分(fēn)金融管理政策、加大(dà)住房租賃金融支持力度6個方面，共16條具體(tǐ)措施。

重點内容包括堅持“兩個毫不動搖”，對國有、民營等各類房地産企業一(yī)視同仁，支持開(kāi)發貸款、信托貸款等存量融資(zī)合理展期，鼓勵金融機構依法自主協商(shāng)延期還本付息和切實保護延期貸款的個人征信權益以及鼓勵金融機構按照市場化、法治化原則，爲各類主體(tǐ)收購、改建房地産項目用于住房租賃提供資(zī)金支持等。

評論：目前國内監管政策正在對房地産企業進行更加積極的松綁，金融機構開(kāi)始對房地産的表内和表外(wài)融資(zī)提供便利，對于存量融資(zī)展期表現出更高的寬容度，鼓勵房地産鏈條上各級參與者的融資(zī)活動。但是國内基本面改善還需要其他方面的放(fàng)松，預計房地産行業企穩，但是繼續增長潛力較弱。

（二）全國不動産将統一(yī)登記查詢

近日，中(zhōng)華人民共和國自然資(zī)源部發布關于《不動産登記法》（征求意見稿）公開(kāi)征求意見的公告，該征求意見稿若正式通過并實施，對于不良資(zī)産行業存在重大(dà)利好，新法将在辦事便捷以及效率問題存在着極大(dà)的改進。或許在不久的某一(yī)天，不良資(zī)産從業者就可以足不出戶對不良債權涉及抵押、查封以及其他資(zī)産進行全面盤查，第一(yī)時間對拟收購債權進行精确的估值定價。

評論：新法實施後，全國不動産信息與個人信息建立全量映射，不良資(zī)産從業者不需要辛苦查詢資(zī)産線索，全國統一(yī)平台就能夠提供準确信息。不過從另一(yī)個角度來看，該信息平台消除了信息不對稱，讓不良資(zī)産市場更加透明，原先依靠信息差賺取勾兌收益的機構會退出行業，倒逼從業者深化資(zī)産運營能力。

（三）蘭州官宣剛兌城投債

11月7日，甘肅人大(dà)網發布了《甘肅省人民政府關于全省金融工(gōng)作情況的報告》，報告中(zhōng)提到要“牢牢守住了不發生(shēng)區域性系統性金融風險的底線”。其中(zhōng)報告第3條中(zhōng)提到“加強債券市場風險監測預警，對重點發債企業逐筆督促落實償債資(zī)金來源，對存在兌付風險的到期債券，第一(yī)時間進行預警并介入處置，确保所有債券均按期足額兌付。特别是持續深入開(kāi)展蘭州建投風險處置化解工(gōng)作，确保蘭州建投公開(kāi)市場債券剛性兌付。”

評論：從蘭州人大(dà)公告信息可以看出，地方風險已經從縣域、地市，蔓延到省會和省級。地方政府債務受累于纾困地方企業，财政赤字不斷擴大(dà)導緻政府信用透支，目前的意志(zhì)是剛兌城投債不存在預算約束。

二、行業資(zī)訊

（一(yī)）橡樹(shù)處置恒大(dà)資(zī)産

11月6日晚間，中(zhōng)國恒大(dà)公告稱，公司已接到資(zī)産接管人通知(zhī)，所涉及的質押标的資(zī)産，即直接持有該項目的相關附屬公司股權及公司間負債，已被資(zī)産接管人以約6.369億美元出售。此次出售所得款項将用于償還恒大(dà)在該項目的财務義務。中(zhōng)國恒大(dà)預計，該項目将錄得約7.7億美元的虧損。上述中(zhōng)國恒大(dà)提到的被資(zī)産接管人出售的資(zī)産是位于中(zhōng)國香港元朗的一(yī)塊拟用于住宅的未開(kāi)發土地。據了解，恒大(dà)香港元朗項目的資(zī)産接管人，是美國不良資(zī)産管理企業橡樹(shù)資(zī)本。

此外(wài)，深圳公共資(zī)源交易中(zhōng)心11月11日上線了一(yī)則新的土地轉讓信息，受轉讓人委托以挂牌方式公開(kāi)轉讓位于南(nán)山深灣片區的T208-0054宗地使用權、地上建築物(wù)、附着物(wù)，該地塊爲商(shāng)業服務業用地，轉讓起始價約爲75.4億元，競買保證金約爲8億元。

評論：橡樹(shù)是外(wài)資(zī)投資(zī)機構中(zhōng)專注不良資(zī)産的專業機構，在公告中(zhōng)橡樹(shù)作爲資(zī)産接管人處置項目，回現後用于償付恒大(dà)的債務。顯然橡樹(shù)公司作爲處置服務商(shāng)配合恒大(dà)進行縮表。但是從公告可以看出項目退出同時錄入巨幅虧損，這可能是當前現實的市場反饋，因此大(dà)型房地産企業的纾困仍應當以債務置換爲主，資(zī)産變現可能會導緻虧損暴露。

（二）三大(dà)AMC折戟中(zhōng)南(nán)建設

11月7日晚間，千億房企中(zhōng)南(nán)建設發布公告稱，由于市場調整、行業非良性循環等原因，暫不支付公司全資(zī)子公司HZID去(qù)年發行的美元票據利息。在此之前，中(zhōng)國華融、中(zhōng)國信達以及江蘇資(zī)産均向中(zhōng)南(nán)建設伸出援手，其也成爲被AMC纾困最多的房企，卻依然宣告了違約。

評論：中(zhōng)南(nán)建設目前的債務困難體(tǐ)現在美元票據支付，雖然三家AMC都折戟，但是外(wài)部宏觀環境難以對抗。通常公開(kāi)信用産品的違約比較難控制，因爲交易對手分(fēn)散并且難以溝通聯系，而外(wài)币公開(kāi)信用産品則更加難以影響債權人，這也是中(zhōng)南(nán)建設的困局所在。疊加人民币貶值形成的彙兌損失，局勢更加困難。

（三）龍光集團被境外(wài)債權人提出清盤呈請

11月7日晚間，龍光集團發布公告稱，公司及公司兩家全資(zī)附屬公司收到呈請人CiticorpInternationalLimited(花旗國際)向開(kāi)曼群島大(dà)法院及香港高等法院的清盤呈請。龍光集團表示，将與公募債境外(wài)債權人的債權人小(xiǎo)組及其财務顧問繼續進行友好磋商(shāng)，以期盡快就整體(tǐ)債務管理方案達成一(yī)緻意見。“公司有信心盡快推進整體(tǐ)債務管理方案，同時保持正常生(shēng)産經營穩定，确保最大(dà)程度保障各利益相關方的利益。”龍光集團表示。

評論：近期境外(wài)債權人對國内房地産企業頗爲苛刻，這背後有兩層原因，一(yī)方面人民币貶值導緻境外(wài)債實質杠杆提升風險增加，另一(yī)方面國内房地産企業基本面劣化迅速，境外(wài)債權人希望保全自身權益。