本期要點：

一(yī)、政策動态

（一(yī)）銀保監會：依法維護公平競争的金融市場秩序

（二）證監會設立北(běi)京證券交易所投資(zī)者教育專項活動

（三）美聯儲金融穩定報告：通脹擔憂不褪 警惕資(zī)産價格風險

二、行業訊息

（一(yī)）高盛計劃大(dà)舉進軍亞洲另類投資(zī)市場

（二）融創借新股配售和出售部分(fēn)物(wù)業股權融資(zī)

（三）華融拟出清華融證券

來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院

一(yī)、政策動态

（一(yī)）銀保監會：依法維護公平競争的金融市場秩序

要毫不松懈地防範化解金融風險，平衡好穩增長和防風險的關系，堅決守住不發生(shēng)系統性金融風險底；加大(dà)不良資(zī)産處置力度，持續整治影子銀行業務，加快推動高風險金融機構風險化解，嚴厲打擊違法違規金融活動。

評論：銀保監會重申穩定公平的金融市場秩序，有一(yī)種猜測是更多資(zī)金會從實體(tǐ)回流金融市場，因爲國家打擊違規房地産業務後資(zī)金甯願從實體(tǐ)中(zhōng)抽離(lí)回到金融循環，承接這部分(fēn)回流資(zī)金需要構建穩定的金融市場。還有一(yī)種猜想是投向房地産業務的資(zī)金需要回流金融循環增加嵌套，然後再投放(fàng)到影子銀行業務。

（二）證監會設立北(běi)京證券交易所投資(zī)者教育專項活動

爲做好深化新三闆改革，設立北(běi)京證券交易所投資(zī)者教育保護工(gōng)作，切實維護廣大(dà)投資(zī)者合法權益，證監會近日以“牽手北(běi)交所，共迎新起點”爲主題，組織開(kāi)展投資(zī)者教育專項活動，引導投資(zī)者客觀看待和正确理解設立北(běi)京證券交易所的意義和作用，了解北(běi)交所市場的投資(zī)機會和風險，理性參與投資(zī)。活動主要包括以下(xià)内容：一(yī)是深度解讀設立北(běi)京證券交易所涉及的制度安排、運行機制等内容。通過講解規章、規範性文件、自律規則，特别是北(běi)交所市場在發行交易、信息披露、公司治理、适當性管理等方面的特點，幫助投資(zī)者及時、準确理解北(běi)京證券交易所的制度要點。二是做好對投資(zī)者的預期引導和理性投資(zī)教育。介紹設立北(běi)京證券交易所的背景意義、主要思路和措施，引導投資(zī)者客觀分(fēn)析北(běi)交所市場的投資(zī)價值，提示相關風險，讓投資(zī)者全面客觀了解機會和風險，注重理性投資(zī)、長期投資(zī)。

評論：今日北(běi)交所開(kāi)市，廣大(dà)新三闆股票貢獻出良好的開(kāi)局行情，交易活躍行情火(huǒ)熱。國家在此時啓動北(běi)交所，一(yī)方面是爲了提振市場對新三闆的信心，另一(yī)方面也是爲了坐實北(běi)京金融中(zhōng)心的真實地位。北(běi)交所主要爲科技型企業提供交易服務，交易波動性較大(dà)，因此其定位與上交所和深交所有所區别。

（三）美聯儲金融穩定報告：通脹擔憂不褪 警惕資(zī)産價格風險

美聯儲于當地時間8日發布半年度金融穩定報告，稱一(yī)旦出現投資(zī)者風險偏好減退、疫情防控進展受阻，或是經濟複蘇陷入停滞等的情況，資(zī)産價格恐将面臨大(dà)幅下(xià)調的風險。而在接受美聯儲調查的市場參與者中(zhōng)，多數人将通脹高企加劇和美聯儲收緊貨币政策視爲首要擔憂，甚至超過了此前對新冠肺炎疫情的擔憂。這已經不是美聯儲首次就資(zī)産價格偏高發出警告。然而，不少分(fēn)析師和經濟學家卻認爲，美聯儲的超寬松貨币政策是疫情後資(zī)産價格走高的主要推動力。上周，美聯儲在貨币政策會議上宣布，開(kāi)始縮減每月1200億美元資(zī)産購買計劃。從11月開(kāi)始，按月削減國債購買100億美元，機構抵押貸款支持證券(MBS)50億美元。美聯儲主席鮑威爾表示，減碼路徑将保持靈活，并強調目前尚未到讨論加息的時機。目前，芝加哥商(shāng)品交易所的美聯儲觀察工(gōng)具(FedWatch Tool)顯示，明年7月加息的概率爲65.5%。

評論：聯儲原定taper受阻，但是聯儲仍選擇使用公開(kāi)市場操作來減少金融資(zī)産持有，逐步調高市場對加息的心理适應。在加息情景下(xià)美元資(zī)産價格下(xià)降，對應到期收益率拉升，屆時對我(wǒ)國貨币政策将會産生(shēng)一(yī)定沖擊，一(yī)方面我(wǒ)國仍有部分(fēn)貨币依靠外(wài)彙占款發行，美元資(zī)産價格下(xià)降會沖擊人民币，另一(yī)方面外(wài)資(zī)基金也會裹挾利潤回流美國，人民币需要從原有的錨定美元轉向錨定一(yī)攬子貨币以降低風險。

二、行業資(zī)訊

（一(yī)）高盛計劃大(dà)舉進軍亞洲另類投資(zī)市場

高盛正在調整其運營并開(kāi)始積極籌集外(wài)部資(zī)金以超越投資(zī)巨頭（例如KKR & Co.和黑石)，計劃未來五年至少投入300億美元到亞洲的另類資(zī)産。高盛另類投資(zī)聯席主管Stephanie Hui表示，在亞洲，這意味着投資(zī)翻番，達到約600億美元，将押注于科技初創公司、房地産、消費(fèi)和可再生(shēng)能源。此前不久，高盛投資(zī)組合管理團隊在接受媒體(tǐ)采訪時表示，正在買入中(zhōng)國房企債券。談及個别房企風險事件引發的連鎖反應，該團隊成員(yuán)稱，傳染風險被高估了，市場正在消化這一(yī)風險。報道還稱，地産債市場近日初步迎來久違的暖意，與此同時多家房企通過回購美元債等方式應對市場疑慮、傳遞現金流充裕的信号。

評論：高盛過去(qù)幾年參與國内不良資(zī)産市場的模式主要是直接收購不良資(zī)産包并聘請本地化處置服務機構，但近期高盛轉向房地産高收益債，說明高盛有意押寶中(zhōng)央政策。從交易深度來看高盛正在逐步撤退，雖然都是非标資(zī)産但是高收益債流動性仍高于不良資(zī)産包，說明高盛對于國内不良資(zī)産市場是風險偏保守态度。

（二）融創借新股配售和出售部分(fēn)物(wù)業股權融資(zī)

融創中(zhōng)國通過配售新股、出售物(wù)業管理子公司股權融資(zī)9.53億美元。這是全行業流動性緊張情況下(xià)最新一(yī)家尋求融資(zī)的中(zhōng)資(zī)房企。具體(tǐ)而來，融創中(zhōng)國以先舊(jiù)後新配售方式發售3.35億股股票，融資(zī)約6.53億美元；同時旗下(xià)物(wù)業管理業務融創服務通過一(yī)家附屬公司出售1.58億股股票，籌集約3億美元。本周稍早外(wài)媒并援引知(zhī)情人士稱，融創中(zhōng)國計劃出售其文旅資(zī)産運營闆塊——融創文旅，正在與部分(fēn)潛在買家接觸。知(zhī)情人士未透露其估值，并稱交易仍在初步讨論中(zhōng)，存在變數。根據公司半年報，融創中(zhōng)國是中(zhōng)國最大(dà)的文旅産業運營商(shāng)和物(wù)業持有者，報告期内融創文旅收入約爲26億元，同比大(dà)幅增加約166%；管理利潤約4.4億元。

評論：融創此次出售的資(zī)産主要爲受壓嚴重的文旅資(zī)産，預計同業緊縮和流動性壓力會使得估值嚴重縮水，雖然報告期内融創文旅的收入利潤表現良好，但結合近期國内不斷強調的絕對清零要求，僅僅關注報表可能會得到關于未來相反的結論。

（三）華融拟出清華融證券

11月11日，中(zhōng)國華融轉讓華融證券71.99%股權在北(běi)京金融資(zī)産交易所挂牌，項目截止日期爲12月22日，目前尚未披露轉讓價格。此前9月29日，中(zhōng)國華融已發布公告稱，根據監管機構對金融資(zī)産管理公司逐步退出非主業的要求，該公司拟将持有的華融證券71.99%股權對外(wài)公開(kāi)轉讓，股權共計42.05億股，拟采取公開(kāi)方式在産權交易機構轉讓。

評論：中(zhōng)國華融出清非牌照業務給出了一(yī)鮮明信号，資(zī)産管理公司應切實、毫無保留地回歸主業，原先四大(dà)AMC或地方AMC仍存有一(yī)定的幻想空間，在主業資(zī)産的認定範圍以及主業資(zī)産占表内結構的比例方面模糊拉扯，但顯然這種拉扯已經被監管敲打，回歸主業的意思就是全盤回歸主業。