本期要點：

一(yī)、政策動态

（一(yī)）國務院提出推行破産預重整制度

（二）中(zhōng)國銀保監會發布《關于衍生(shēng)工(gōng)具交易對手違約風險資(zī)産計量規則有關問題的通知(zhī)》

（三）餘永定：我(wǒ)國經濟應盡可能保持較高增速

二、行業訊息

（一(yī)）長城資(zī)産前三季度收購不良700多億

（二）華融國際按期完成13.5億美元債券兌付

（三）寶能回應“6億買舊(jiù)樓”

來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院

一(yī)、政策動态

（一(yī)）國務院提出推行破産預重整制度

國務院發布關于開(kāi)展營商(shāng)環境創新試點工(gōng)作的意見。意見提出，完善市場主體(tǐ)退出機制，全面實施簡易注銷，建立市場主體(tǐ)強制退出制度。推行破産預重整制度，建立健全企業破産重整信用修複機制，允許債權人等推薦選任破産管理人。建立健全司法重整的府院聯動機制，提高市場重組、出清的質量和效率。

評論：國務院推預重整制度，因爲市場上不良資(zī)産業務開(kāi)始表現出流轉處置乏力的狀況，廣大(dà)大(dà)型企業的風險化解不能夠通過簡單的資(zī)産處置完成，投行化的操作手段疊加重整基金進場才是未來的趨勢。

（二）中(zhōng)國銀保監會發布《關于衍生(shēng)工(gōng)具交易對手違約風險資(zī)産計量規則有關問題的通知(zhī)》

爲明确《衍生(shēng)工(gōng)具交易對手違約風險資(zī)産計量規則》中(zhōng)淨額結算有關内容在我(wǒ)國法律和監管框架下(xià)的可執行性，中(zhōng)國銀保監會近日印發了《關于衍生(shēng)工(gōng)具交易對手違約風險資(zī)産計量規則有關問題的通知(zhī)》，明确符合條件的商(shāng)業銀行可以淨額計算衍生(shēng)工(gōng)具交易對手風險敞口和計提資(zī)本。《通知(zhī)》對《衍生(shēng)工(gōng)具交易對手違約風險資(zī)産計量規則》的适用作出補充解釋，規定商(shāng)業銀行和經我(wǒ)國金融監督管理部門批準設立的金融機構之間的合格交易可以淨額管理風險敞口和計提資(zī)本。

評論：衍生(shēng)品工(gōng)具雖然距離(lí)AMC比較遠，但是近期AMC的業務創新也越來越接近衍生(shēng)品，例如以不良資(zī)産遠期收購的擔保型業務，本質上接近CDS。不良資(zī)産業務的遠期收購與資(zī)本市場的CDS之間存在一(yī)定的差異，因爲資(zī)本市場的敞口動态波動，但是非金債相對封閉，但是也可以根據動态調整的思路進行期間管理。

（三）餘永定：我(wǒ)國經濟應盡可能保持較高增速

近日，中(zhōng)國社科院學部委員(yuán)餘永定在由CF40舉辦的第三屆外(wài)灘金融峰會閉門研讨會一(yī)暨CF40季度報告論證會“人均一(yī)萬美元以後的宏觀經濟政策”上指出，我(wǒ)國經濟應盡可能保持較高增速。餘永定指出，應該看到，當經濟處于通縮狀态，或由于某種原因，居民消費(fèi)和自主投資(zī)需求乏力的時候，我(wǒ)們就必須通過增加政府支出支持基礎設施投資(zī)以刺激經濟增長，并爲總需求各個構成部分(fēn)恢複自主增長創造條件。餘永定認爲，中(zhōng)國還有進一(yī)步加大(dà)宏觀經濟政策擴張性的餘地，通過擴張性财政貨币政策提高基礎設施投資(zī)增長速度，中(zhōng)國應該能夠遏制經濟增速持續下(xià)滑的趨勢，把經濟增速穩定在6%左右的水平上。

評論：我(wǒ)國經濟需要保持擴張來覆蓋市場對經濟風險的疑慮，基礎設施建設的邊際效用已經逐步減小(xiǎo)，但是基礎設施建設仍然是拉升GDP和促進就業的雙目标工(gōng)具，總體(tǐ)而言基礎設施建設還是一(yī)個可用的工(gōng)具。

二、行業資(zī)訊

（一(yī)）長城資(zī)産前三季度收購不良700多億

據長城資(zī)産官微發布，今年前三季度，公司累計收購不良資(zī)産債權700多億元。一(yī)方面，公司加大(dà)金融不良資(zī)産收購力度，收購債權規模超660億元；另一(yī)方面，做好非金融不良資(zī)産收購和實質性重組工(gōng)作，業務投放(fàng)規模100多億元，纾困救助雲南(nán)康旅、晉能控股等地方國有企業。

評論：長城資(zī)産近年發力明顯，并且發揮主業專長在實質性重組類業務方面建樹(shù)頗多。AMC如果僅僅是協助銀行擺脫問題資(zī)産，那對經濟結構性改善助益不大(dà)，隻有深入企業端實質性解決問題，才是堅持初心的方式。

（二）華融國際按期完成13.5億美元債券兌付

據華融國際披露，公司按期完成2016年11月22日發行的5年期13.5億美元債券兌付，債券本息兌付資(zī)金均已足額劃轉至指定賬戶。作爲中(zhōng)國華融的重要子公司，華融國際各項債券均按期足額兌付兌息。至此，華融國際已完成2021年到期的高級債券和到首個贖回日的永續證券的兌付和贖回工(gōng)作。

評論：華融增資(zī)後風險得到化解，華融國際作爲華融向海外(wài)募資(zī)的主要平台，是華融的國際形象展示。截止到目前華融的危機已經化解，并且也穩定了不良資(zī)産行業的國際形象，這對其他AMC的海外(wài)募資(zī)也提供了平穩前景。

（三）寶能回應“6億買舊(jiù)樓”

針對近日網傳“深陷流動性困境，寶能卻6個億競買舊(jiù)樓”的消息，寶能集團稱，此前旗下(xià)深圳嘉盛德投資(zī)有限公司曾從金融機構接盤相關不良資(zī)産，此次是作爲申請執行人參與拍賣，主要爲保證拍賣成功，無需另行交納拍賣價款，不存在花銷6億的情況。目前正在加緊尋找買方出售該資(zī)産，回籠現金。

評論：寶能自挂自拍可能是爲了提高市場關注度，被暴露出來是一(yī)個相對負面的信号，寶能目前财務壓力比較大(dà)，并且尋求資(zī)産拍賣也不順利。下(xià)階段需要進一(yī)步觀察寶能的後續發展。