本期要點：

一(yī)、政策動态

（一(yī)）習近平主持召開(kāi)中(zhōng)央政治局會議 分(fēn)析研究2022年經濟工(gōng)作

（二）恒大(dà)宣布無法履約！省政府派工(gōng)作組，一(yī)行兩會深夜發聲

（三）央行宣布降準0.5個百分(fēn)點，将釋放(fàng)長期資(zī)金約1.2萬億元

二、行業訊息

（一(yī)）銀行信用卡交易風控持續加碼

（二）再擴容！大(dà)連首家地方持牌AMC成立

（三）奧園60億理财爆雷，6.5億美元債務觸發交叉違約

來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院

一(yī)、政策動态

（一(yī)）習近平主持召開(kāi)中(zhōng)央政治局會議 分(fēn)析研究2022年經濟工(gōng)作

中(zhōng)共中(zhōng)央政治局12月6日召開(kāi)會議，分(fēn)析研究2022年經濟工(gōng)作；聽(tīng)取中(zhōng)央紀委國家監委工(gōng)作彙報，研究部署2022年黨風廉政建設和反腐敗工(gōng)作；審議《中(zhōng)國共産黨紀律檢查委員(yuán)會工(gōng)作條例》。中(zhōng)共中(zhōng)央總書(shū)記習近平主持會議。會議認爲，今年是黨和國家曆史上具有裏程碑意義的一(yī)年，我(wǒ)們從容應對百年變局和世紀疫情，奮力完成改革發展艱巨任務，實現“十四五”良好開(kāi)局。我(wǒ)國經濟發展保持全球領先地位，國家戰略科技力量加快發展，産業鏈韌性和優勢得到提升，改革開(kāi)放(fàng)向縱深推進，民生(shēng)保障有力有效，生(shēng)态文明建設持續推進。

會議強調，明年經濟工(gōng)作要穩字當頭、穩中(zhōng)求進。宏觀政策要穩健有效，繼續實施積極的财政政策和穩健的貨币政策。積極的财政政策要提升效能，更加注重精準、可持續。穩健的貨币政策要靈活适度，保持流動性合理充裕。實施好擴大(dà)内需戰略，促進消費(fèi)持續恢複，積極擴大(dà)有效投資(zī)，增強發展内生(shēng)動力。微觀政策要激發市場主體(tǐ)活力。要強化知(zhī)識産權保護。結構政策要着力暢通國民經濟循環，提升制造業核心競争力，增強供應鏈韌性。要推進保障性住房建設，支持商(shāng)品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，促進房地産業健康發展和良性循環。科技政策要加快落地，繼續抓好關鍵核心技術攻關，強化國家戰略科技力量，強化企業創新主體(tǐ)地位，實現科技、産業、金融良性循環。改革開(kāi)放(fàng)政策要增強發展動力，有效推進區域重大(dà)戰略和區域協調發展戰略，抓好要素市場化配置綜合改革試點，擴大(dà)高水平對外(wài)開(kāi)放(fàng)。社會政策要兜住民生(shēng)底線，落實好就業優先政策，推動新的生(shēng)育政策落地見效，推進基本養老保險全國統籌，健全常住地提供基本公共服務制度。

評論：2022年經濟下(xià)行壓力較大(dà)，近期受到房地産行業的違約壓力，人行降準50BP以拉擡信用市場。這說明國家已經提前使用了工(gōng)具庫中(zhōng)的政策工(gōng)具，則2022年的不确定性可能會對市場造成更多更直接的沖擊。

（二）恒大(dà)宣布無法履約！省政府派工(gōng)作組，一(yī)行兩會深夜發聲

恒大(dà)集團的風險定調，終于還是沒能等到走完2021年魔幻的一(yī)年。周五深夜，恒大(dà)集團在港交所無法履行擔保責任，廣東省政府和一(yī)行兩會緊随其後悉數發聲，一(yī)切看似突發又(yòu)充滿“默契”的操作，快于市場預期，卻又(yòu)好似合理：當窟窿已完全無法填補，公開(kāi)違約再選擇有序處置，把對市場的沖擊降至最低，成爲監管的主要考量。12月3日晚八點，恒大(dà)在香港聯交所公告稱，未能履行一(yī)項金額爲2.6億美元擔保義務，也意味着該企業集團192.36億元未到期的美元債交叉違約被啓動。晚上9時許，廣東省人民政府率先發布公告，表示對此高度關注，當晚立即約談了中(zhōng)國恒大(dà)集團實控人許家印，并應恒大(dà)集團請求，爲有效化解風險，保護各方利益，維護社會穩定，廣東省人民政府同意向恒大(dà)地産集團有限公司派出工(gōng)作組，督促推進企業風險處置工(gōng)作，督促切實加強内控管理，維護正常經營。

評論：恒大(dà)選擇放(fàng)棄美元債對國家的影響要大(dà)于放(fàng)棄人民币債，因爲美元債違約将會沖擊中(zhōng)國的國際信用，直接影響其他企業發行美元債或維持美元債評級的能力，化解恒大(dà)的債務違約風險已經上升到國家層面。

（三）央行宣布降準0.5個百分(fēn)點，将釋放(fàng)長期資(zī)金約1.2萬億元

據中(zhōng)國人民銀行官網消息，爲支持實體(tǐ)經濟發展，促進綜合融資(zī)成本穩中(zhōng)有降，中(zhōng)國人民銀行決定于2021年12月15日下(xià)調金融機構存款準備金率0.5個百分(fēn)點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下(xià)調後，金融機構加權平均存款準備金率爲8.4%。中(zhōng)國人民銀行将繼續實施穩健的貨币政策，堅持穩字當頭，不搞大(dà)水漫灌，兼顧内外(wài)平衡，保持流動性合理充裕，保持貨币供應量和社會融資(zī)規模增速同名義經濟增速基本匹配，加強跨周期調節，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，支持中(zhōng)小(xiǎo)企業、綠色發展、科技創新，爲高質量發展和供給側結構性改革營造适宜的貨币金融環境。

評論：降準後向社會釋放(fàng)的流動性能夠适度平緩信用市場的不安情緒，下(xià)階段市場的流動性分(fēn)層以及對房地産市場的驅離(lí)将會減弱，重新拉升信貸市場，維持經濟平穩運行。

二、行業資(zī)訊

（一(yī)）銀行信用卡交易風控持續加碼

近來銀行信用卡資(zī)金用途監管持續趨嚴，11月份又(yòu)有3家銀行因信用卡透支資(zī)金用途違規被地方監管機構處罰。随着監管趨嚴，銀行信用卡透支風險管控也在持續升級。有銀行信用卡業務人士透露，信用卡透支資(zī)金用途風控的考核壓力大(dà)，單筆信用卡交易的資(zī)金用途監測力度持續增強，尤其收單方涉及到房地産相關機構的，即便單筆交易額僅千元，也會要求持卡人提供交易證明等補充資(zī)料。近日又(yòu)有3家銀行因信用卡透支資(zī)金用途不合規或未盡職核查資(zī)金用途等問題被地方銀保監局處罰。據銀保監會官網公告顯示， 僅6月份以來有30餘份信用卡資(zī)金用途違規的處罰罰單，涉及銀行近10家，分(fēn)期業務貸後管理不到位或投資(zī)資(zī)金用于非消費(fèi)領域等問題成爲監管處罰重災區。某銀行信用卡中(zhōng)心市場業務人士表示，資(zī)金用途不合規是近來信用卡風控最重要的關注方向，一(yī)直以來銀行對商(shāng)戶POS機刷卡碼、線上支付結算交易等都會進行風險監測，近來這種監測力度和範圍更大(dà)。

評論：信用卡套現用于房地産炒作首付是近年來常有的違規操作，參與信用卡套現的多爲房産中(zhōng)介或職業炒房客，這些閑散遊離(lí)資(zī)金會集資(zī)炒房。打擊遊資(zī)炒房有利于壓降房價泡沫，爲剛需人士讓路。

（二）再擴容！大(dà)連首家地方持牌AMC成立

近日，中(zhōng)國國新聯合大(dà)連有關國企發起設立的大(dà)連國新資(zī)産管理有限責任公司正式注冊成立，并獲準開(kāi)展金融企業不良資(zī)産批量收購處置業務，成爲大(dà)連市唯一(yī)具有金融企業不良資(zī)産批量收購處置業務資(zī)質的地方資(zī)産管理公司。據了解，大(dà)連國新資(zī)産注冊資(zī)本20億元。中(zhōng)國國新資(zī)産管理有限公司、大(dà)連融達投資(zī)有限責任公司、大(dà)連高新區産業創業投資(zī)有限公司分(fēn)别持股45%、45%、10%。聯合發起設立大(dà)連國新資(zī)産，是中(zhōng)國國新貫徹落實黨中(zhōng)央、國務院關于振興東北(běi)老工(gōng)業基地、防範化解金融風險和國務院國資(zī)委積極推動央地融合發展、促進國資(zī)國企深化改革的戰略舉措，也是豐富中(zhōng)國國新資(zī)産管理功能作用、打造國有資(zī)本運營升級版的有力抓手。中(zhōng)國國新将立足更好發揮國有資(zī)本運營公司平台優勢，指導推動大(dà)連國新資(zī)産有效整合央地資(zī)源，以市場化、法治化、專業化手段打造不良資(zī)産處置盤活特色業務模式，服務區域經濟社會發展，服務國資(zī)央企深化改革、轉型升級，形成立足大(dà)連、輻射全國的業務格局，爲化解金融風險、服務實體(tǐ)經濟高質量發展做出積極貢獻，力争成爲具有國有資(zī)本運營公司鮮明特色和領先優勢的頭部資(zī)産管理公司。 

評論：原先僅有浙江和廣東設置了地市一(yī)級的AMC，但随着進一(yī)步擴張，地方AMC有放(fàng)開(kāi)牌照，社會化參與的趨勢。從這個角度來看，下(xià)一(yī)步會放(fàng)開(kāi)地方AMC的非主業全國展業權限，地方AMC可各自發展出各具特色的重整重組業務。

（三）奧園60億理财爆雷，6.5億美元債務觸發交叉違約

中(zhōng)國奧園約60億元理财“爆雷”之後數小(xiǎo)時，12月2日晚間，公司又(yòu)公告金額6.512億美元的債務因評級下(xià)調觸發交叉違約，被債權人要求提前償還。後續，很可能有更多債權人“根據彼等各自的融資(zī)安排條款要求支付債務及采取行動”。從10月份開(kāi)始，各大(dà)國際評級巨頭就對中(zhōng)國奧園預警并下(xià)調評級，一(yī)定程度上導緻中(zhōng)國奧園出現頻(pín)繁的“股債雙殺”，進入11月評級下(xià)調更爲密集，一(yī)個月内下(xià)調了五次。簡單回顧一(yī)下(xià)，2021年10月15日，标普首先将公司評級由B+下(xià)調至B，之後于2021年11月16日下(xià)調至CCC。2021年11月3日，惠譽将公司評級由BB下(xià)調至B+，之後于2021年11月19日下(xià)調至B-，再于2021年11月24日下(xià)調至CCC-。2021年11月5日，穆迪将公司評級由B1下(xià)調至B2，之後于2021年11月22日下(xià)調至Caa2。12月2日晚，中(zhōng)國奧園公告，評級下(xià)調導緻公司及其成員(yuán)企業作爲借款人或擔保人的若幹境外(wài)融資(zī)觸發違約條款。公司接獲債權人通知(zhī)，本金總額爲約6.512億美元（約合人民币42億元）的融資(zī)因評級下(xià)調而要求償還，于公告日公司未付款或就替代付款安排與上述債權人達成協議。

評論：房地産企業在發行債務時通常會設置交叉違約條款，實質上是提高了債項之間的相關性，這有利于債務投資(zī)人提前支取違約損失，壓低債務定價。在房地産企業發生(shēng)實質違約時，債務人則會遭受連帶損失。