本期要點：

一(yī)、政策動态

（一(yī)）政府工(gōng)作報告明确今年經濟社會發展工(gōng)作重點

（二）中(zhōng)國銀保監會發布《關于進一(yī)步做好聯合授信試點工(gōng)作的通知(zhī)》

（三）2022年四季度貨币政策報告解讀：防範化解金融風險取得新成效

二、行業訊息

（一(yī)）黑石集團正式違約

（二）四大(dà)AMC強調存量資(zī)産盤活去(qù)化

（三）銀保監發文：全國性銀行不良資(zī)産處置政策資(zī)源向山東傾斜

來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院

一(yī)、政策動态

（一(yī)）政府工(gōng)作報告明确今年經濟社會發展工(gōng)作重點近日，政府工(gōng)作報告明确今年經濟社會發展工(gōng)作重點。其中(zhōng)包括：着力擴大(dà)國内需求，把恢複和擴大(dà)消費(fèi)擺在優先位置，多渠道增加城鄉居民收入；政府投資(zī)和政策激勵要有效帶動全社會投資(zī)，今年拟安排地方政府專項債券3.8萬億元；加快建設現代化産業體(tǐ)系，圍繞制造業重點産業鏈，集中(zhōng)優質資(zī)源合力推進關鍵核心技術攻關；大(dà)力發展數字經濟，提升常态化監管水平，支持平台經濟發展；更大(dà)力度吸引和利用外(wài)資(zī)；有效防範化解重大(dà)經濟金融風險；推動發展方式綠色轉型等方面。

評論：本年政府的主要工(gōng)作是恢複和擴大(dà)消費(fèi)，在剛解封時期市場上流傳過一(yī)種說法，叫做失去(qù)的消費(fèi)不能重來，但是随着國内通脹加速以及居民的報複性消費(fèi)，似乎這種說法已經不攻自破。本年首先回暖的是政府主導的産業投資(zī)，而居民消費(fèi)在這一(yī)次報複結束會回歸理性，然後随着失業率下(xià)降和企業利潤改善後跟随上漲。

（二）中(zhōng)國銀保監會發布《關于進一(yī)步做好聯合授信試點工(gōng)作的通知(zhī)》

近日，中(zhōng)國銀保監會發布《關于進一(yī)步做好聯合授信試點工(gōng)作的通知(zhī)》，引導銀行業金融機構進一(yī)步加強授信管理，改善銀企關系，優化信貸資(zī)源配置。

       評論：商(shāng)業銀行之間因爲存在背靠背的競争關系，因此授信原本是分(fēn)開(kāi)的，但是企業會利用這種市場縫隙來套利，甚至産生(shēng)資(zī)源配置過度集中(zhōng)的問題。随着聯合授信的啓動，資(zī)源配置會更加均衡适當。在海外(wài)中(zhōng)資(zī)行更早采用聯合授信模式。

（三）2022年四季度貨币政策報告解讀：防範化解金融風險取得新成效

日前，央行發布了《2022年第四季度中(zhōng)國貨币政策執行報告》(以下(xià)簡稱“《報告》”)。《報告》指出，當前我(wǒ)國經濟韌性強、潛力大(dà)、活力足，随着疫情防控進入新的階段，消費(fèi)環境、消費(fèi)秩序逐步改善，市場預期和信心平穩，加之政策支持效果持續顯現，2023年經濟運行有望總體(tǐ)回升。

《報告》同時稱，下(xià)一(yī)階段，中(zhōng)國人民銀行将加大(dà)宏觀政策調控力度，建設現代中(zhōng)央銀行制度，充分(fēn)發揮貨币信貸政策效能，重點做好穩增長、穩就業、穩物(wù)價工(gōng)作，推動金融支持實體(tǐ)經濟實現質的有效提升和量的合理增長，爲全面建設社會主義現代化國家開(kāi)好局、起好步。

此外(wài)，《報告》強調了“防範化解金融風險，深化金融機構改革”，指出防範化解金融風險取得新成效。穩妥有序推進中(zhōng)小(xiǎo)銀行風險處置、平台企業金融業務整改等工(gōng)作，金融穩定保障體(tǐ)系不斷健全。

評論：根據人行的貨币政策報告，目前我(wǒ)國正在從衰退周期轉向複蘇周期，市場信心企穩回升，我(wǒ)國會逐步收回貨币刺激政策，依靠市場來調節資(zī)金流向。金融風險方面則是依靠資(zī)産升值來緩沖壓力，并且刺激居民交易轉化風險。

二、行業資(zī)訊

（一(yī)）黑石集團正式違約

3月2日，市場消息稱，黑石集團價值5.62億美元的商(shāng)業地産抵押貸款支持證券發生(shēng)違約，這批證券是以2018年收購的芬蘭企業SpondaOy擁有的一(yī)系列寫字樓和商(shāng)店(diàn)爲擔保的。據知(zhī)情人士透露，黑石曾向證券化票據持有人尋求延期，以便有時間處置資(zī)産和償還債務。但俄烏沖突和利率上升引發的市場波動中(zhōng)斷了其出售過程，加之債券持有人投票反對進一(yī)步延期，周四的一(yī)份聲明顯示，這批證券現已到期并尚未償還，貸款服務機構MountStreet已确定黑石違約。黑石的一(yī)名代表表示，這筆債務隻涉及Sponda投資(zī)組合的一(yī)小(xiǎo)部分(fēn)，我(wǒ)們對服務機構沒有采納我(wǒ)們的建議感到失望。

       評論：從黑石集團的違約可以看出，非标債權資(zī)産轉标準債權資(zī)産存在較爲薄弱的前置條件，需要保持債權優質具有穩定的現金流。當出現風險事件時，非标債權的低流動性導緻變現渠道狹窄，而公開(kāi)市場違約的成本要高于私募市場，因此黑石集團需要另外(wài)尋找流動性補充。

（二）四大(dà)AMC強調存量資(zī)産盤活去(qù)化

近日，四大(dà)金融資(zī)産管理公司均已公布其2023年度工(gōng)作會議紀要。從其披露的信息來看，四大(dà)AMC均将存量資(zī)産盤活列爲其2023年重點工(gōng)作内容之一(yī)。中(zhōng)國信達資(zī)産管理股份有限公司在2023年工(gōng)作會議上強調，2023年經營工(gōng)作要堅持“五個更好統籌”原則，持續提升經營發展質效。“五個更好統籌”其中(zhōng)之一(yī)便是：“更好統籌存量盤活和增量投放(fàng)。把公司發展建立在更加安全、更爲可靠的基礎之上。立足存量盤活，積極穩妥新增有效投放(fàng)，重點參與有助于國家戰略實施的、社會需要的、自身經營發展的增量投入。”中(zhōng)國長城資(zī)産管理股份有限公司在2023年公司系統工(gōng)作會議上提到，要以盤活存量資(zī)産爲重點，帶動增量業務穩步提升，強化子公司協同功能，盤活存量要體(tǐ)現效益，主業增量要保證質量。中(zhōng)國東方資(zī)産管理股份有限公司在2023年工(gōng)作會議上對2023年經營工(gōng)作作出六大(dà)方面的部署，其中(zhōng)一(yī)項重點工(gōng)作就是“有效盤活存量資(zī)産，釋放(fàng)發展空間”。中(zhōng)信集團黨委書(shū)記、董事長朱鶴新在中(zhōng)國華融2023年工(gōng)作會議上對中(zhōng)國華融2023年工(gōng)作提出多項要求，其中(zhōng)提到：“抓好高質量新增投放(fàng)和存量盤活，真正實現發展質的有效提升和量的合理增長。”

評論：從四大(dà)資(zī)産管理公司的年度工(gōng)作紀要表述中(zhōng)可以看出，本年的主要工(gōng)作是做好存量資(zī)産處置，并且以相對穩妥的态度進行資(zī)産投放(fàng)。這說明四大(dà)資(zī)産管理公司在過去(qù)已經吃進大(dà)量資(zī)産，并且希望能夠通過有效的退出路徑完成表内騰換。選擇加強處置可能是因爲對長期持有資(zī)産不看好，希望利用這一(yī)次通貨膨脹的機會完成短期獲利，并且更新投資(zī)标的目标導向。

（三）銀保監發文：全國性銀行不良資(zī)産處置政策資(zī)源向山東傾斜

2月20日，銀保監會公布了“關于印發銀行業保險業貫徹落實《國務院關于支持山東深化新舊(jiù)動能轉換推動綠色低碳高質量發展的意見》實施意見的通知(zhī)”（下(xià)稱《通知(zhī)》）。面對山東省地方債務風險和中(zhōng)小(xiǎo)金融機構風險，銀保監會對山東銀行機構配合化債給出具體(tǐ)指導意見，同時鼓勵全國性銀行向山東傾斜不良資(zī)産處置政策資(zī)源，加快工(gōng)作節奏和處置進程。

評論：山東的産業特征是重工(gōng)業集聚，這其中(zhōng)有我(wǒ)國外(wài)向型經濟導向需求，也有山東承接京滬周邊産業轉移的需求。但是随着我(wǒ)國對經濟評價的多元化，新舊(jiù)動能轉化對山東經濟産生(shēng)了較多的發展壓力，對此國家支持山東産業轉型，并且強化不良資(zī)産處置化解。