本期要點：

一(yī)、政策動态

（一(yī)）财政部：堅持中(zhōng)央不救助原則

（二）貴州最大(dà)城投156億債務重組

（三）上海法拍房市場“喊冷”

二、行業訊息

（一(yī)）融創境内債重組方案通過

（二）東方資(zī)産收購中(zhōng)華财險11億不良

（三）四川信托風險處置進展

來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院

一(yī)、政策動态

（一(yī)）财政部：堅持中(zhōng)央不救助原則

财政部近日公布了對人大(dà)代表、政協委員(yuán)建議的答複函。提到要穩妥化解隐性債務存量。堅持中(zhōng)央不救助原則，建立市場化、法治化的債務違約處置機制，穩妥化解隐性債務存量，依法實現債務人、債權人合理分(fēn)擔風險。

此外(wài)，财政部部長劉昆在接受媒體(tǐ)采訪時，回應了财政部未來規範城投公司的思路。劉昆表示，下(xià)一(yī)步，我(wǒ)們将進一(yī)步打破政府兜底預期，分(fēn)類推進融資(zī)平台公司市場化轉型，推動形成政府和企業界限清晰、責任明确、風險可控的良性機制，促進财政可持續發展。

評論：财政部提出中(zhōng)央政府不救助原則，說明地方政府債務規模已經比較巨大(dà)，中(zhōng)央政府處于審慎原則不松口。從過去(qù)三年的經驗判斷，地方政府一(yī)方面要支持疫情相關開(kāi)支，另一(yī)方面要啓動基建拉動經濟，地方政府赤字已經到達比較高的水平。

（二）貴州最大(dà)城投156億債務重組

遵義道橋公告稱，公司按照市場化、法治化原則積極探索研究存量銀行貸款重組工(gōng)作，經與各銀行類金融機構友好平等協商(shāng)，基本明确相關重組安排，并在近期完成簽署相關補充協議。根據公告，本次遵義道橋的銀行貸款重組涉及債務規模155.94億元，以債權保全爲前提，經各方友好平等協商(shāng)，近期完成簽署相關補充協議。按照重組協議，重組後銀行貸款期限調整爲20年，利率調整爲3.00%/年至4.50%/年，前10年僅付息不還本，後10年分(fēn)期還本。

評論：從遵義道橋的重組協議可以看出，在十年以内城投公司并沒有償付本金的能力或意願，而且發展到最後也難以保證後續本金償付的真實性，可以得出結論是貴州的地方财政收入已經非常吃緊，政府信用已經到達邊際。

（三）上海法拍房市場“喊冷”

據華夏時報從權威渠道獲得的2022年四季度上海法拍房成交數據顯示，在2022年最後三個月内，上海法拍房行情十分(fēn)清淡，無論是住宅還是商(shāng)用房挂牌的數量都明顯增加，但流拍率卻超過四分(fēn)之一(yī)，住宅成交溢價率不足一(yī)成，絕大(dà)多數法拍住宅折價成交，而商(shāng)用法拍房幾乎每周都是零競拍，偶有寥寥幾套商(shāng)鋪也是折價成交。

評論：近期上海二手房以及法拍房遇冷，這是因爲目前正處于經濟衰退和經濟複蘇的中(zhōng)間階段，國内通脹率下(xià)行導緻房地産估值下(xià)降，國内投資(zī)信心還在重塑中(zhōng)間，因此大(dà)量投資(zī)人保持觀望态度，市場交易量還需要時間恢複。

二、行業資(zī)訊

（一(yī)）融創境内債重組方案通過

融創房地産集團有限公司發布公告稱，總計160億元的境内債券整體(tǐ)展期方案獲債券持有人會議表決通過。展期方案通過後，将有效緩解融創未來3至4年的流動性壓力，進一(yī)步改善整體(tǐ)财務狀況，爲公司恢複生(shēng)産經營、回歸健康發展軌道創造有利條件。融創也成爲繼富力、龍光之後，第三家實現境内公司債券整體(tǐ)展期的房企。 近段時間來，融創持續盤活旗下(xià)項目。除了将深圳文旅城項目給華發，融創旗下(xià)多個項目獲AMC融資(zī)，包括上海董家渡、鹹陽森(sēn)嶼城以及武漢桃花源等項目。

評論：融創屬于被官方認定需要救助的房地産企業，因此融創境内重組方案成功屬于意料之中(zhōng)。除了主體(tǐ)信用得到風險緩釋，融創旗下(xià)多家項目公司同樣獲得amc的專項救助，這是因爲amc融資(zī)關注項目和底層資(zī)産，因此風險認定會與融創主體(tǐ)産生(shēng)一(yī)定的隔離(lí)，有助于融創規避風險聚集。

（二）東方資(zī)産收購中(zhōng)華财險11億不良

近日，中(zhōng)華聯合财産保險股份有限公司官網發布重大(dà)關聯交易信息披露公告稱，中(zhōng)國東方資(zī)産管理股份有限公司将以11.03億元作爲轉讓底價向中(zhōng)華财險購買并取得4戶标的不良資(zī)産。包含英大(dà)信托-永利19号集合資(zī)金信托計劃信托受益權、中(zhōng)信信托·武漢中(zhōng)央商(shāng)務區貸款集合資(zī)金信托計劃受益權、西部信托·鲲鵬3号集合資(zī)金信托計劃信托受益權、海航質押式回購債權。

評論：東方資(zī)産在市場化轉型過程中(zhōng)選擇的順周期業務正是保險業，該業務具有類似于不良資(zī)産的風險對沖性質，投資(zī)邏輯比較類似。收購财險不良資(zī)産能夠承接收益權，獲得質押回購過程中(zhōng)的期間收益。

（三）四川信托風險處置進展

四川信托在官網披露了風險處置工(gōng)作的最新進展，稱其2022年下(xià)半年以來，在工(gōng)作組指導下(xià)，加快推進風險處置各項工(gōng)作。四川信托表示，公司風險項目分(fēn)布全國各地，清收處置跨省協調難度大(dà)，同時經濟下(xià)行疊加疫情沖擊，給風險資(zī)産處置帶來較大(dà)挑戰。在地方政府、監管部門等多方力量、多種手段推動下(xià)，正全力推進涉宏達系、國之傑系、成都國際商(shāng)城、金安橋水電站、白(bái)鶴灘水泥廠等關鍵重點項目風險處置進程。

評論：信托公司風險資(zī)産應主動聯系amc進行風險化解，因爲amc具有底層資(zī)産融資(zī)的投資(zī)偏好，而這與信托産品具有較大(dà)重疊。信托資(zī)産對amc而言是投資(zī)順周期比較好的途徑，因爲在順周期信托風險自然化解，amc可以獲得信用息差縮小(xiǎo)的資(zī)本利得。