本期要點：

一(yī)、政策動态

（一(yī)）銀保監會披露最新不良貸款數據

（二）《深圳市個人破産信息登記與公開(kāi)暫行辦法》發布

（三）孫天琦：高風險機構早期糾正不能成爲擺設

二、行業訊息

（一(yī)）并購貸款不計入“三條紅線”

（二）華融複牌後大(dà)跌

（三）今年首批個貸包挂牌

來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院

一(yī)、政策動态

（一(yī)）銀保監會披露最新不良貸款數據

銀保監會新聞發言人張忠甯在第278場銀行業保險業例行新聞發布會上介紹，截至2021年11月末，銀行業金融機構不良貸款率1.89%，較年初下(xià)降0.04個百分(fēn)點，撥備覆蓋率192.9%，較年初上升10個百分(fēn)點。截至2021年三季度末，179家保險公司平均綜合償付能力充足率爲240%，風險總體(tǐ)可控。

評論：不良貸款指标披露具有一(yī)定的滞後性，因此可以認爲銀行資(zī)産質量有邊際向好的趨勢，雖然今年經濟繼續承壓但是海外(wài)已經準備經濟複蘇，從我(wǒ)國的銀行表現來看，我(wǒ)國也将着手準備經濟複蘇。

（二）《深圳市個人破産信息登記與公開(kāi)暫行辦法》發布

日前，深圳市破産事務管理署印發《深圳市個人破産信息登記與公開(kāi)暫行辦法》，自1月10日起正式實施。《暫行辦法》通過規範個人破産信息登記、公開(kāi)及相關活動，提升個人破産案件辦理透明度和公信力，保障債權人知(zhī)情權，形成破産監督合力，有效防範破産欺詐。破産事務管理部門登記、公開(kāi)的個人破産信息涵蓋整個破産辦理程序。

評論：深圳是我(wǒ)國政策實踐的試驗區，因此深圳推行的政策有可能在全國鋪開(kāi)。個人破産制度給過去(qù)不完善的個人信用體(tǐ)系不上漏洞，有利于保障個貸業務有序健康發展。從負面解讀未來國内個人破産事件會逐漸增多，作爲經濟承壓的一(yī)個作證。

（三）孫天琦：高風險機構早期糾正不能成爲擺設

日前，央行金融穩定局局長孫天琦在新金融聯盟主辦的“中(zhōng)小(xiǎo)金融機構的穩健經營與有效監管”内部研讨會上就《關于金融風險“早識别、早預警、早發現、早處置”的幾點思考》主題進行發言時表示，下(xià)一(yī)步處置高風險機構還是真正做到早發現、早預警、早糾正、早處置，真正按照《商(shāng)業銀行資(zī)本管理辦法》，資(zī)本充足率越低，監管措施要越嚴。要建立具有硬約束的早期糾正機制，強化“限期糾正”約束力，做到“不糾正即處置”。

評論：中(zhōng)小(xiǎo)行風險是我(wǒ)國銀行體(tǐ)系中(zhōng)遺留的硬骨頭，但是社會各界對中(zhōng)小(xiǎo)行風險關注度明顯低于國有行和股份行，原因在于中(zhōng)小(xiǎo)行資(zī)産處置能力較弱，不良資(zī)産包打折力度有限，而且中(zhōng)小(xiǎo)行有動機延遲暴露風險來争取業務機會。

二、行業資(zī)訊

（一(yī)）并購貸款不計入“三條紅線”

媒體(tǐ)報道，目前部分(fēn)銀行已告知(zhī)一(yī)些大(dà)型優質房企，針對出險企業項目的承債式收購，相關并購貸款不再計入“三條紅線”相關指标。企業并購主要有兩種模式，一(yī)種是資(zī)産收購，一(yī)種是承債式收購。過去(qù)幾年，房地産行業上演了一(yī)幕幕大(dà)魚吃小(xiǎo)魚的場景，但大(dà)多數都屬于資(zī)産收購。所謂承債式并購，是指收購方在股權并購中(zhōng)，承擔或清償目标公司的債務作爲其購買股權對價的部分(fēn)或全部，此舉主要應用于對資(zī)不抵債企業的收購中(zhōng)。

評論：房地産企業承債式收購的交易邏輯很像AMC收購債權并轉物(wù)權，同樣是從債權角度介入控制資(zī)産，但不同點在于房地産企業受區域限制較小(xiǎo)機制也更加靈活，而AMC的優勢在于承債成本相對較低，期限較長能夠應對更加長期的項目。

（二）華融複牌後大(dà)跌

中(zhōng)國華融本周正式複牌，複牌首日股價一(yī)度下(xià)跌超50%。中(zhōng)國華融表示，管理層始終高度重視和關注公司在資(zī)本市場的表現，但二級市場公司股價既取決于公司經營業績等内在因素，也取決于宏觀經濟環境、監管政策導向、行業趨勢、市場情緒等外(wài)在因素。對中(zhōng)國華融而言，目前公司首要任務是努力做好經營，努力提升業績，并堅持規範運作，确保公司健康可持續發展。

華融希望通過持續聚焦和回歸主業，打造新華融形象。中(zhōng)信集團和中(zhōng)保融信基金對華融未來發展表示樂觀。中(zhōng)信集團稱将重點在項目拓展、投資(zī)、融資(zī)及業務創新等方面建立與華融的協調機制，加強中(zhōng)信各闆塊與中(zhōng)國華融的信息聯動和共赢合作，助力華融提升不良資(zī)産業務綜合競争能力。中(zhōng)保融信基金稱未來中(zhōng)保投資(zī)公司将在合法依規、風險可控的前提下(xià)進一(yī)步拓寬與中(zhōng)國華融合作的空間，探索在資(zī)産重組、市場化債轉股等方面的合作機會，推動中(zhōng)國華融回歸本源、專注主業。

評論：華融年報調整導緻淨資(zī)産大(dà)幅調降，戰略增資(zī)後複盤價格再次下(xià)降，這反而證明了戰略增資(zī)的重要性，因此市場印證華融資(zī)産的權益價值還有下(xià)探空間。華融資(zī)産的戰略增資(zī)不僅有經營意義還有戰略意義，因爲華融資(zī)産的市場形象一(yī)定程度上影響了其他AMC的國際形象，對海外(wài)融資(zī)有重要價值。

（三）今年首批個貸包挂牌

平安銀行就在銀登中(zhōng)心挂牌上市今年首批個貸，兩期個貸包本息共計3.19億，分(fēn)别以0.8折與0.9折價格起拍。平安銀行特殊資(zī)産管理事業部南(nán)區總經理曹立新認爲，雖然當前市場“個貸包”的成交量僅有數十億，與可交易總量存在巨大(dà)落差，其原有二：一(yī)是不良資(zī)産提供方僅有18家銀行參與，因參與銀行對試點持不同的态度，當前重點是觀察市場反應及其變化；二是從這18家上市銀行财報披露的信息來看，信用類個人貸款的不良額、不良率處在合理範圍内，監管指标和财務指标良好，即普遍存在不急于處置的客觀理由。

評論：個貸包屬于無抵押債權，因此個貸包本身不具備抗通脹能力，随着通脹率上行個貸包會有一(yī)定的價值縮水，因此機構對于個貸包興趣較弱。國内數量巨大(dà)的個貸不良仍然需要貨币寬松來緩解和遞延，AMC并沒有特别的處置能力，增加交易環節反而會增加杠杆環節。