本期要點：

一(yī)、政策動态

（一(yī)）國常會加大(dà)财稅金融支持力度，促進工(gōng)業和服務業平穩增長

（二）央行行長易綱：中(zhōng)國通脹總體(tǐ)溫和，貨币政策靈活精準、合理适度

（三）銀保監會就《信托業保障基金和流動性互助基金管理辦法（征求意見稿）》公開(kāi)征求意見

二、行業訊息

（一(yī)）東方資(zī)産和信達地産發債用于支持房企纾困

（二）千億房企陽光城再次爆雷 1.7億元利息無法按時支付

（三）中(zhōng)國銀行挂牌個貸包

來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院

一(yī)、政策動态

（一(yī)）國常會加大(dà)财稅金融支持力度，促進工(gōng)業和服務業平穩增長

2月14日國常會确定促進工(gōng)業平穩增長和服務業特殊困難行業纾困發展的措施。一(yī)是加大(dà)所得稅減免。延長制造業中(zhōng)小(xiǎo)微企業緩稅政策。擴大(dà)地方“六稅兩費(fèi)”減免政策适用範圍至全部小(xiǎo)型微利企業和個體(tǐ)工(gōng)商(shāng)戶。二是加強金融服務，支持增加普惠小(xiǎo)微貸款、制造業中(zhōng)長期貸款，促進綜合融資(zī)成本穩中(zhōng)有降。三是推進制造業強鏈補鏈，加快新型基礎設施等建設，擴大(dà)有效投資(zī)。四是針對餐飲、零售、旅遊、交通客運等特殊困難行業，加大(dà)階段性稅收減免、部分(fēn)社保費(fèi)緩繳等支持，促進穩就業和消費(fèi)恢複。

評論：國常會提出的财稅制度改革主要面向制造業和服務業，關注小(xiǎo)微企業和個體(tǐ)工(gōng)商(shāng)戶的财稅改革，估計該改革的目的是爲了鋪墊将要退坡的貨币寬松。預計本年的貨币寬松将會在外(wài)部影響下(xià)退坡，屆時小(xiǎo)微企業需要新的緩釋刺激來維持軟着陸。

（二）央行行長易綱：中(zhōng)國通脹總體(tǐ)溫和，貨币政策靈活精準、合理适度

服務實體(tǐ)經濟的質量和效率不斷提升，人民銀行将保持穩健的貨币政策靈活适度，加大(dà)跨周期調節力度，推動經濟高質量發展。

評論：目前我(wǒ)國的貨币政策仍然偏寬松，海外(wài)的其他央行則已經準備tapper，因此我(wǒ)國有較大(dà)的通脹壓力。爲了維持通脹溫和可控，我(wǒ)國可能需要主動調節彙率同時加大(dà)内循環效率，抵沖外(wài)部壓力。

（三）銀保監會就《信托業保障基金和流動性互助基金管理辦法（征求意見稿）》公開(kāi)征求意見

中(zhōng)國銀保監會商(shāng)财政部對《信托業保障基金管理辦法》（銀監發〔2014〕50号）進行修訂，形成了《信托業保障基金和流動性互助基金管理辦法（征求意見稿）》（以下(xià)簡稱《辦法》），現向社會公開(kāi)征求意見。《辦法》共七章、四十七條，包括總則、基金治理架構、基金的籌集和管理、基金的使用、風險管控、監督管理、附則。其中(zhōng)主要修訂内容如下(xià)：一(yī)是優化基金籌集機制。根據基金功能不同，将原認購制基金更名爲流動性互助基金，同時設立繳納制信托業保障基金。在信托行業轉型期，實行保障基金和流動性互助基金并行的籌集機制，以增強基金損失吸收能力，豐富化險資(zī)金來源；待行業轉型和風險化解基本完成後，可适時調整認購标準。基于信托公司風險狀況實行差異化保障基金繳費(fèi)标準，信托公司不再按淨資(zī)産1%認購基金。二是明确基金定位和使用方式。流動性互助基金主要發揮信托業流動性調劑功能。在符合條件的前提下(xià)，保障基金可以通過階段性持股、設立過橋機構等方式參與信托公司風險處置。兩類基金均不得用于救助被撤銷或破産清算的信托公司。三是強化道德風險防範。信托公司及其股東應當嚴格執行恢複與處置計劃，積極開(kāi)展自救。信托公司因管理失當而承擔賠償責任，應當以資(zī)本金爲限，且股東和無擔保債權人應當先承擔損失。基金參與化險，應當遵循社會公平性原則，避免産生(shēng)逆向激勵。明确基金使用的禁止性行爲，并對相關責任人建立追責問責機制。

評論：信保基金的角色類似于CCP中(zhōng)的保障機制，行業中(zhōng)的主要參與者将交易的一(yī)定比例資(zī)金存入信保基金中(zhōng)，共同形成風險對抗。在模型上這種操作是可行的，但是在實務中(zhōng)需要注意信托的業務類型集中(zhōng)度不宜過高，否則風險分(fēn)散作用無法體(tǐ)現。另外(wài)還需關注機構的道德風險，因爲有信保基金保底後信托反而會更加激進展業。

二、行業資(zī)訊

（一(yī)）東方資(zī)産和信達地産發債用于支持房企纾困

中(zhōng)國東方資(zī)産稱在全國銀行間債券市場公開(kāi)發行不超過人民币100億元金融債券的申請獲批。本次債券募集資(zī)金主要用于重點房地産企業優質項目的風險化解及處置，開(kāi)展房地産行業不良資(zī)産纾困及房地産金融風險化解工(gōng)作。信達地産亦發布2022年度第一(yī)期中(zhōng)期票據募集說明書(shū)，債券注冊金額人民币50億元，本期發行金額6億元，期限5年，無擔保，主體(tǐ)信用等級AA+，債項無評級。根據募集說明書(shū)，信達地産拟将23億元用于支付和置換前期已支付的房地産項目收購款項，7億元用于項目建設、20億元償還到期的債務融資(zī)工(gōng)具本息。

評論：東方資(zī)産的資(zī)金實力疊加信達地産的房地産行業資(zī)源，能夠爲我(wǒ)國重點的房地産風險項目提供應急資(zī)金纾困。雖然從規模上來看，本次發債的專項資(zī)金規模并不多，但是中(zhōng)央金融機構的信用背書(shū)可以提升困境房地産企業的信用評級，從而改善融資(zī)環境。

（二）千億房企陽光城再次爆雷 1.7億元利息無法按時支付

繼境内債出現利息展期和違約不到20天，千億“閩系”陽光城規模更大(dà)的境外(wài)債出現利息違約。2月17日晚，陽光城公告，存續規模分(fēn)别爲3億美元和3.57億美元的兩筆美元債未能按在30日豁免期内（即2022年2月15日）支付利息，合計約2726萬美元，構成實質性違約。就在一(yī)個月後的3月18号，陽光城有另外(wài)一(yī)筆存續規模2276萬美元的債券到期，會否出現本金實質性違約值得關注。近期，陽光城4次公告控股股東陽光集團及其一(yī)緻行動人股份被司法凍結，3次公告出現被動減持，凍結加減持合計股份達到了5.6億股，占到陽光城總股本的13.72%，占到控股股東及其一(yī)緻行動人持有股份的約31%。1月29日，深交所下(xià)發關注函要求公司說明債務情況及控股股東相關風險可能對公司治理、股權穩定性等方面的影響，2月12日公司公告延期回複。

評論：近期閩系房企風險暴雷事件較多，除了陽光城外(wài)還有正榮房産也出現經營風險，相對市場化的房地産企業風險暴雷是風險蔓延的領先信号，當國有房地産企業出險經營風險時則說明風險蔓延達到高位，将會有一(yī)定程度的回暖。

（三）中(zhōng)國銀行挂牌個貸包

2022年2月16日，中(zhōng)國銀行江蘇省分(fēn)行在銀登中(zhōng)心網站發布《關于2022年第1期個人經營類不良貸款轉讓公告》，成爲中(zhōng)國銀行2022年首個挂拍處置的個貸不良資(zī)産包。中(zhōng)國銀行也成爲2022年繼平安銀行之後第二家在銀登中(zhōng)心挂拍處置個貸不良資(zī)産包的銀行。據轉讓公告相關信息顯示，該資(zī)産包爲個人經營類不良貸款，均爲信用貸款，其中(zhōng)不良貸款本金餘額717.64萬元，本息餘額749.08萬元，規模較小(xiǎo)。該資(zī)産包内共包括個貸不良18戶19筆，加權平均逾期天數較短，僅爲219天，正在積極采取追索程序中(zhōng)。其中(zhōng)8戶尚未訴訟，本息金額305.47萬元，占比40.78%，6戶正在審理中(zhōng)，2戶已判決尚在上訴期，2戶已申請執行。

評論：中(zhōng)國銀行挂牌的個貸不良包主要是個體(tǐ)經營貸款，這可能是表明2020-2021年疫情期間的纾困資(zī)金體(tǐ)現出不良，這部分(fēn)風險資(zī)産占比較高，但是債務人較爲分(fēn)散并且抵質押物(wù)質量參差不齊，需要AMC具有較強的處置能力。