本期要點：

一(yī)、政策動态

（一(yī)）政府工(gōng)作報告部署穩增長政策

（二）房地産調控政策邊際微調

（三）政府工(gōng)作報告明确加快不良資(zī)産處置

二、行業訊息

（一(yī)）信托風險資(zī)産處置首次上升至"兩會"層面

（二）監管密切關注REITs風險 應理性看待短期價格表現

（三）我(wǒ)國金融體(tǐ)系長期積累的風險點得到有效處置

來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院

一(yī)、政策動态

（一(yī)）政府工(gōng)作報告部署穩增長政策

3月5日上午，第十三屆全國人民代表大(dà)會第五次會議如期開(kāi)幕，總理向大(dà)會做政府工(gōng)作報告。預期目标：今年發展主要預期目标是：國内生(shēng)産總值增長5.5%左右；城鎮新增就業1100萬人以上，城鎮調查失業率全年控制在5.5%以内。政策基調：今年着力穩定宏觀經濟大(dà)盤，保持經濟運行在合理區間。積極的财政政策要提升效能，更加注重精準、可持續。穩健的貨币政策要靈活适度，保持流動性合理充裕。就業優先政策要提質加力。政策發力适當靠前，及時動用儲備政策工(gōng)具，确保經濟平穩運行。重點工(gōng)作：财政方面，今年赤字率拟按2.8%左右安排，中(zhōng)央對地方轉移支付增加約1.5萬億元、規模近9.8萬億元；拟安排地方政府專項債券3.65萬億元；預計全年退稅減稅約2.5萬億元，其中(zhōng)留抵退稅約1.5萬億元。就業方面，使用1000億元失業保險基金支持穩崗和培訓。消費(fèi)方面，繼續支持新能源汽車(chē)消費(fèi)，鼓勵地方開(kāi)展綠色智能家電下(xià)鄉和以舊(jiù)換新。資(zī)本市場方面，完善民營企業債券融資(zī)支持機制，全面實行股票發行注冊制，促進資(zī)本市場平穩健康發展。創新方面，實施基礎研究十年規劃，實施科技體(tǐ)制改革三年攻堅方案。社會保障方面，完善三孩生(shēng)育政策配套措施，将3歲以下(xià)嬰幼兒照護費(fèi)用納入個人所得稅專項附加扣除。

評論：今年我(wǒ)國繼續保持靈活适度的貨币政策和相對積極的财政政策，仍然延續疫情情景下(xià)的維穩經濟政策組合，國家層面刺激産業發展，金融體(tǐ)系配套相對寬松的資(zī)金，資(zī)産價格有一(yī)定的托舉。

（二）房地産調控政策邊際微調

政府工(gōng)作報告要求。“支持商(shāng)品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，穩地價、穩房價、穩預期，因城施策促進房地産業良性循環和健康發展。”3月4日，銀保監會、人民銀行發布《關于加強新市民金融服務工(gōng)作的通知(zhī)》，明确提出“支持鼓勵銀行保險機構優化住房金融服務，助力增加保障性住房供給，支持住房租賃市場健康發展，滿足新市民安居需求。”鄭州出台房地産新政19條，引導在鄭金融機構加大(dà)個人住房按揭貸款投放(fàng)，下(xià)調住房貸款利率；對擁有一(yī)套住房并已結清相應購房貸款的家庭，再次申請貸款購買普通商(shāng)品住房，執行首套房貸款政策。業内人士認爲，鄭州成爲今年全國第一(yī)個在限購限貸方面全面放(fàng)松的城市，具有行業風向标的意義，說明二線城市也開(kāi)始進入到政策持續放(fàng)松的階段。

評論：房地産政策調整的方向是增加保障性住房供給，利用相對合理的住房供給延續房地産公司經營，滿足居民購房需求，延緩房地産金融風險爆發。雖然從客觀上房地産存量市場進一(yī)步擴容，但是随着我(wǒ)國三胎政策放(fàng)開(kāi)市場将會得到匹配。

（三）政府工(gōng)作報告明确加快不良資(zī)産處置

今年政府工(gōng)作報告明确，要深化中(zhōng)小(xiǎo)銀行股權結構和公司治理改革，加快不良資(zī)産處置。盡管此前政府工(gōng)作報告曾提及要警惕不良貸款的風險累積，但明确加快不良資(zī)産處置是近年來首次。報告并表示，有的在政策執行中(zhōng)采取 “一(yī)刀切”、運動式做法。今年要加強和改進金融監管；要設立金融穩定保障基金，運用市場化、法治化方式化解風險隐患，牢牢守住不發生(shēng)系統性風險的底線。國家發改委的年度報告也明确指出，一(yī)些高負債、盲目擴張的企業特别是房地産企業風險暴露。部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)銀行資(zī)産質量下(xià)降，部分(fēn)地區金融風險仍在積聚。報告稱，今年要持續推進防範化解地方政府隐性債務風險，堅決遏制隐性債務增量。穩妥處置一(yī)些地方的高風險金融機構。穩妥有序緩釋債券市場風險。加快不良貸款處置。銀保監會主席郭樹(shù)清此前透露表示，五年時間内處置不良資(zī)産約12萬億元，最近兩年處置6萬多億元。P2P網貸機構全部停止運營，未兌付的借貸餘額壓降到了4900億元。

評論：從報告中(zhōng)可以看出中(zhōng)央對一(yī)刀切式的不良資(zī)産處置方式不滿意，對金融風險應以穩爲主，未來應當以債務置換、信用下(xià)沉、直接融資(zī)等方式緩釋金融風險，避免金融風險化解過程中(zhōng)帶來的經濟問題。截至目前金融風險隐患最大(dà)的部分(fēn)已經過去(qù)，金融機構也從源頭上被行爲監管。

二、行業資(zī)訊

（一(yī)）信托風險資(zī)産處置首次上升至"兩會"層面

全國政協委員(yuán)、南(nán)方科技大(dà)學代理副校長金李建議，國家應該重視對于信托公司的不良資(zī)産處置，盡快幫助相關機構走出困境。監管部門需要鼓勵信托機構配合資(zī)産管理公司，積極進行存量不良資(zī)産的處置，且需要監管、财政聯動給予一(yī)定程度的政策支持，适度放(fàng)寬不良資(zī)産處置的業務約束，通過信托擅長的非标準化業務結構設計和非标業務的管理能力，将不良資(zī)産盤活。

評論：信托風險目前主要依靠信保基金，這種設計類似于CCP對于各個交易主體(tǐ)的共同擔保機制。通過共同擔保實現對項目層面風險的補償，但這也會客觀上增加信托公司運營成本，提高信托公司風險偏好。

（二）監管密切關注REITs風險 應理性看待短期價格表現

自去(qù)年6月21日首批基礎設施公募REITs上市以來，多隻産品價格漲幅已超過30%。投資(zī)者經曆了從觀望到試水，再到如今熱炒的過程，風險或在積聚。分(fēn)析人士稱，從背後成因來看，當前市場存在的資(zī)産荒，REITs本身市場供給不足，疊加境内個人投資(zī)者的非理性追漲，似乎成了助推公募REITs持續走高的幾個主要原因。從實際市場監管情況來看，監管層已密切關注到公募REITs交易風險，并采取一(yī)系列措施，在做好市場風險提示的同時，通過相關手段平抑REITs價格，引導理性投資(zī)。業内人士告訴記者，首批公募REITs産品的三季報和四季報披露後，其經營業績、可供分(fēn)配金額等數據都好于預期，市場對優質資(zī)産的追捧曆來有之，同時考慮到短期内REITs市場供給有限，出現炒作在所難免。長期來看，無論何種資(zī)産的價格都将遵循價值規律，不斷回歸其内在價值，公募REITs短期内高企的價格仍然将不理性投資(zī)帶來巨大(dà)風險。公募REITs的市場剛剛起步，其行穩緻遠還需要凝聚多方合力，共同呵護成長。

評論：我(wǒ)國REITs市場仍然是債務工(gōng)具爲主，發行方對發行資(zī)産具有控制權和風險兜底責任，監管方應當以信用風險管理的邏輯進行風險化解。份額持有人在遇到風險事件發生(shēng)後應當主動尋求金融救助。

（三）我(wǒ)國金融體(tǐ)系長期積累的風險點得到有效處置

經過集中(zhōng)攻堅，我(wǒ)國金融體(tǐ)系長期積累的風險點得到有效處置，金融風險整體(tǐ)收斂、總體(tǐ)可控。黨的十九大(dà)以來，宏觀杠杆率過快上升勢頭得到有效遏制。第五次全國金融工(gōng)作會議以來，堅決管好貨币總閘門，遏制了宏觀杠杆率的快速上升勢頭，爲後續抗擊疫情、加大(dà)逆周期調節力度創造了政策空間。疫情防控局勢穩定後，前期應對疫情的支持政策進一(yī)步優化，宏觀杠杆率回到基本穩定軌道，2021年末爲272.5%。值得注意的是，人民銀行還全面清理整頓金融秩序。集中(zhōng)整治互聯網金融亂象，已轉入常态化監管。P2P網貸平台全部退出經營，未兌付借貸餘額從最初的1.2萬億元下(xià)降至4900億元。嚴厲打擊亂辦金融、“無照駕駛”等非法金融活動，開(kāi)展打擊非法集資(zī)犯罪專項行動，過去(qù)五年累計立案查處非法集資(zī)案件2.5萬起。将互聯網平台企業的金融業務全部納入監管，規範持牌機構與互聯網平台公司業務合作，強化金融反壟斷和反不正當競争，維護市場秩序。

評論：我(wǒ)國金融風險經過2017年開(kāi)始的集中(zhōng)處置和四大(dà)AMC回歸主業，已經得到了初步遏制，地方金融風險将于2023年完成階段性的風險化解。除了傳統的金融風險以外(wài)，其他新形态的金融風險正随着金融創新逐漸暴露，行爲監管轉變爲我(wǒ)國金融風險化解打下(xià)良好基礎，更多的金融機構需要在既定的業務框架中(zhōng)展業。