本期要點：
一(yī)、政策動态
（一(yī)）房地産稅改革試點啓動
（二）中(zhōng)共中(zhōng)央、國務院印發《成渝地區雙城經濟圈建設規劃綱要》
（三）中(zhōng)國人民銀行 中(zhōng)國銀保監會發布《系統重要性銀行附加監管規定（試行）》
二、行業訊息
（一(yī)）房企債券信用風險擡頭 違約規模逼近千億
（二）9月末銀行業不良貸款率1.9％
（三）寶馬中(zhōng)國收購華晨制造進入公示期 華晨集團債務總額超過600億
來源：浙商(shāng)資(zī)産研究院
一(yī)、政策動态
（一(yī)）房地産稅改革試點啓動
10月23日，全國人大(dà)常委會授權國務院在部分(fēn)地區開(kāi)展房地産稅改革試點。此舉有利于穩定和增加地方财政收入，抑制土地财政和地方債務風險。主要内容有三：一(yī)是試點地區的房地産稅征稅對象爲居住用和非居住用等各類房地産，不包括依法擁有的農村(cūn)宅基地及其上住宅。二是國務院制定房地産稅試點具體(tǐ)辦法，試點地區人民政府制定具體(tǐ)實施細則。三是國務院按照積極穩妥的原則，統籌考慮深化試點與統一(yī)立法、促進房地産市場平穩健康發展等情況确定試點地區，報全國人民代表大(dà)會常務委員(yuán)會備案。本決定授權的試點期限爲五年，自國務院試點辦法印發之日起算。
評論：雖然國家曾在上海和重慶啓動過房産稅，但房産稅率通常低于1%，并不能強力壓縮房地産過熱。從這次的政策表述來看，國家啓用新的房地産稅名稱，意在突破房産稅這種單一(yī)财産稅，而是要向房地産整個行業征收财産稅和交易稅。未來居民不僅持有多套房産或占用超平均水平面積會被征稅，二手房流轉也會征收更高的稅額。
（二）中(zhōng)共中(zhōng)央、國務院印發《成渝地區雙城經濟圈建設規劃綱要》
規劃綱要明确了成渝地區雙城經濟圈建設的戰略定位，即具有全國影響力的重要經濟中(zhōng)心、具有全國影響力的科技創新中(zhōng)心、改革開(kāi)放(fàng)新高地、高品質生(shēng)活宜居地，提出了推動成渝地區雙城經濟圈建設的9項重點任務，包括構建雙城經濟圈發展新格局、合力建設現代基礎設施網絡、協同建設現代産業體(tǐ)系、共建具有全國影響力的科技創新中(zhōng)心、打造富有巴蜀特色的國際消費(fèi)目的地、共築長江上遊生(shēng)态屏障、聯手打造内陸改革開(kāi)放(fàng)高地、共同推動城鄉融合發展、強化公共服務共建共享，是指導當前和今後一(yī)個時期成渝地區雙城經濟圈建設的綱領性文件。
評論：成渝雙核是近期比較熱的概念，其實早在國家設立重慶直轄市就已經将成渝定位爲大(dà)西南(nán)的核心地帶，随着國家産業升級和向内地遷移，成渝地區也迎來了新的發展。配合國家十四五戰略規劃，成渝地區将深化大(dà)西南(nán)核心驅動作用，推動産業承接升級，做好國家的工(gōng)業縱深和生(shēng)态屏障。
（三）中(zhōng)國人民銀行 中(zhōng)國銀保監會發布《系統重要性銀行附加監管規定（試行）》
日前，中(zhōng)國人民銀行會同中(zhōng)國銀行保險監督管理委員(yuán)會制定發布了《系統重要性銀行附加監管規定（試行）》（以下(xià)簡稱《附加監管規定》）。《附加監管規定》借鑒了國際金融監管的實踐經驗，充分(fēn)考慮我(wǒ)國銀行業實際情況，有助于健全我(wǒ)國宏觀審慎政策框架，補齊系統重要性銀行監管制度短闆，維護金融體(tǐ)系穩定。 《附加監管規定》共五章二十二條，包括總則、附加監管要求、恢複與處置計劃、審慎監管和附則。主要内容包括：一(yī)是明确附加監管指标要求，包括附加資(zī)本、附加杠杆率等。二是明确恢複與處置計劃要求。系統重要性銀行要制定集團層面的恢複計劃和處置計劃建議，并按規定提交人民銀行牽頭的危機管理小(xiǎo)組進行審查。三是明确審慎監管要求，包括信息報送與披露、風險數據加總和風險報告、公司治理要求等。中(zhōng)國人民銀行、中(zhōng)國銀行保險監督管理委員(yuán)會可基于監測分(fēn)析和壓力測試結果，适時向系統重要性銀行提示風險，督促降低系統性金融風險。
評論：附加監管規定是Basel III提出對系統重要性銀行的額外(wài)資(zī)本需求，因此系統重要性銀行的業務需要更加審慎，爲資(zī)産風險準備更多的資(zī)本計提。除了一(yī)般的附加資(zī)本以外(wài)，銀行還需要準備正周期對沖資(zī)本，考慮到我(wǒ)國持續遭受經濟壓力，需要更多的資(zī)本應對壓力。
二、行業資(zī)訊
（一(yī)）房企債券信用風險擡頭 違約規模逼近千億
受到某大(dà)型房企債務風險的波及，房地産債券信用風險擡頭，根據中(zhōng)金公司統計，自2018年7月16日弘債02暴露違約至今，已有包括中(zhōng)弘、華業、銀億等在内的共 16 家房地産債券發行人出現債券實質違約。已确認違約的債券共 74隻、對應債券發行額 968.19 億元、确認違約本金 945.45 億元，上述發行人還有 226.1 億元公募債券、96.16 億元私募債存續。因爲密集違約，房企的“最後稻草”——美元債也倒了。業内人士表示，“因爲某大(dà)型房企的債務危機，從三季度開(kāi)始，美元債就進入冰封，除了個别國有房企之外(wài)，民企已經斷流”。更壞的可能在後面，據光大(dà)證券研報顯示，2021年四季度共有92.95億美元的地産美元債即将到期，其中(zhōng)世茂集團到期規模最大(dà)，爲8.2億美元；2022年全年共有544.16億美元的債務即将到期，其中(zhōng)恒大(dà)集團、佳兆業集團等房企到期規模較大(dà)，均超過20億美元。由于違約密度加大(dà)，10月18日，穆迪下(xià)調了多家房企評級，包括佳兆業、富力、奧園、綠地等。
評論：房地産企業集體(tǐ)躺平卓有成效，監管機關已經松口表示恒大(dà)債務違約是個例，銀行不應對房地産融資(zī)過度緊縮，考慮到資(zī)本的貪婪與逐利躺平與違約将更加頻(pín)發。基于這種假設，AMC應對房地産企業違約事件，考慮的不應該是如何收購和催收問題資(zī)産，而是以機遇投資(zī)的形式開(kāi)展事件驅動套利。對于外(wài)資(zī)機構而言，可以進行同一(yī)債務主體(tǐ)的境内外(wài)債套利，因爲按照恒大(dà)的還款邏輯，一(yī)般是先還境外(wài)債，再還境内債。
（二）9月末銀行業不良貸款率1.9％
銀保監會本周公布數據顯示，9月末銀行業不良貸款餘額3.6萬億元，不良貸款率1.9%。受疫情沖擊或延期還本付息政策到期影響，不良資(zī)産反彈壓力仍然較大(dà)，風險可能繼續暴露。與此同時，上市銀行三季報正在集中(zhōng)披露期，信用風險對資(zī)産質量的影響開(kāi)始顯現。9月末招行的房地産業不良貸款餘額爲46.23億元，較上年末的7.90億元增長了38.33億元，增幅達485%；平安銀行則表示，已對寶能集團的不良貸款計提足額撥備。
評論：按照慣常的行爲觀察，監管機關會通常在不良貸款率2%以上時采取相對寬松的貨币政策舒緩市場情緒，從這次披露出來的不良貸款率發展趨勢來看，未來較爲可能觸發新一(yī)輪的貨币寬松，同時美國也已經反複提出要tapper，出于彙率穩定的考慮也應當考慮寬松。
（三）寶馬中(zhōng)國收購華晨制造進入公示期 華晨集團債務總額超過600億
10月20日，國家市場監督管理總局反壟斷局官網發布消息，對寶馬(中(zhōng)國)投資(zī)有限公司收購華晨汽車(chē)制造有限公司股權案進行公示，公示期爲2021年10月20日至2021年10月29日。信息顯示，華晨汽車(chē)集團控股有限公司目前持有華晨制造100%的股權，從而單獨控制華晨制造。去(qù)年下(xià)半年，華晨集團總額達1300億元債務危機被曝光。去(qù)年11月20日，因資(zī)産不足以清償所有債務，遼甯省沈陽市中(zhōng)級人民法院裁定受理債權人對華晨汽車(chē)重整申請，華晨汽車(chē)正式進入破産重整程序。目前華晨汽車(chē)集團的償債壓力較大(dà)，負債總金額是資(zī)産評估市場價值的約2.5倍。華晨集團管理人在二債會上介紹，截至2021年8月13日，共計有6005家債權人向管理人申報債權，申報債權金額約543.13億元，管理人經審查初步确定及暫緩确定的債權金額約499.83億元。此外(wài)經調查，預計職工(gōng)債權及未申報債權約120.01億元，因此，華晨集團等12家企業的預計負債總金額爲619.84億元。
評論：中(zhōng)外(wài)合資(zī)企業在改革開(kāi)放(fàng)後做出較好的示範效應，引入西方先進技術和管理，匹配中(zhōng)國特色的市場環境和發展需求，爲廣大(dà)國有企業和民營企業展示了現代企業的發展方向。但除了華晨寶馬，高盛高華也将改稱爲高盛（中(zhōng)國），顯然中(zhōng)外(wài)合資(zī)的概念正退出其曆史使命，更加開(kāi)放(fàng)的中(zhōng)國歡迎外(wài)國獨資(zī)企業進駐，中(zhōng)外(wài)合資(zī)的弊端也在體(tǐ)現，改革勢在必行。
