2015年元月13日，江蘇省政府召開(kāi)了中(zhōng)國長江航運集團南(nán)京油運股份有限公司(以下(xià)簡稱長航油運)債務風險處置工(gōng)作總結會議。備受各界關注的境内首例退市央企破産重整案件順利終結。
長航油運原系A股上市公司，由中(zhōng)外(wài)運長航集團實際控股，曾是我(wǒ)國境内規模最大(dà)的油運企業。受國際航運市場持續低迷影響，公司自2010年起連續虧損，生(shēng)産經營陷入困境，于2014年6月5日終止上市，成爲境内首家退市央企。
7月18日，根據債權人申請，南(nán)京中(zhōng)院裁定受理長航油運破産重整案件，并通過競争選任方式指定了管理人團隊。
經審計評估和債權确認，長航油運資(zī)産評估總值60.76餘億元，債務總額115.46億元，模拟測算的普通債權清償率僅12.46%，已嚴重資(zī)不抵債。爲實現各方利益最大(dà)化，保留企業經營價值，經破産重整各方數次協商(shāng)，管理人制定了重整計劃草案，并于11月20日獲得長航油運債權人會議和出資(zī)人組會議高票通過。11月28日，南(nán)京中(zhōng)院裁定批準該重整計劃草案。
此案從去(qù)年7月18日立案到11月28日結案，僅曆時134天，高效高質地完成了案件的審結。同時，該案件還入選2014年度人民法院十大(dà)民事案件。
“盡管他是央企，但是公司所在地在我(wǒ)們江蘇，江蘇有責任處理好這一(yī)事件，”主持處理長航油運工(gōng)作的時任省政府副秘書(shū)長徐立表示。
一(yī)直參與處理長航油運事件的省政府金融辦銀行二處副調研員(yuán)史先誠介紹說，去(qù)年3月底，長航油運公司向省裏報告了公司無法還本付息。前年有銀行抽貸，也有銀行支持，抽貸引發流動性壓縮，企業維持不了正常經營。但其核心原因是企業前期投資(zī)戰略出現了問題：2008年——2010年訂的船價格高，折舊(jiù)也高；而其後國際航運業大(dà)蕭條，波羅的海航運指數從10000多點跌到不到1000點，長航油運的小(xiǎo)船處于盈虧平衡點，大(dà)船幾乎每天都在虧。
接到這一(yī)工(gōng)作後，省金融辦多次組織相關金融機構開(kāi)會，初步約定金融機構同進同退，攜手共渡難關。23家金融機構，最多的債權達30多億元。多數金融機構從大(dà)局出發，積極向總行彙報，争取總行支持，暫不采取法律措施。
史先誠表示，政府協調并不是簡單粗暴地幹預銀行的正常經營，而是幫助銀行對企業的經營困難、财務困境達成共識，避免因單方面行動而造成集體(tǐ)利益的損失。有效的避免了銀行間信息不對稱情形下(xià)的囚徒困境，與企業攜手共同面對風險、探求解決出路。
因爲長航油運的債務規模偏大(dà)，根本無法通過常規的降低利率水平、延長貸款期限等方法來解決。史先誠介紹說，本次重整主要就是通過把部分(fēn)債務轉換成債權，來降低債務規模，但不直接削減債務，而是通過企業股票重新恢複資(zī)本市場價值，間接償付轉股債券。如果企業股票在資(zī)本市場表現良好，轉股債券有希望能得到餘額償付，甚至實現增值。即便企業後期經營不善，需要破産清算，之前轉股債權的将全額損失，與眼下(xià)企業在巨額債務下(xià)破産清算沒有變得更差。但通過債轉股，維持了企業的生(shēng)産能力和社會就業，有助于化解社會矛盾，同時還爲銀行等金融機構創造了全額清償的機會和希望，爲避免金融債權有關擔保方的權益受損，在本方案中(zhōng)，充分(fēn)考慮了現有抵押物(wù)，仍需繼續抵押有關金融機構，有關債權的第三方擔保責任仍予保留，不因企業的債務重整方案，而使擔保方無故脫掉擔保責任，使企業金融債權暴露在更大(dà)的風險窗口中(zhōng)。
企業恢複正常運營，還有賴于大(dà)股東的鼎力支持。中(zhōng)外(wài)運長航集團，在長航油運的危難之際，積極伸出援手，給予企業低息現金、免息現金貸款支持，幫助企業支付員(yuán)工(gōng)工(gōng)資(zī)、供應商(shāng)欠款、部分(fēn)銀行欠息等，保證了企業的基本運營。同時，積極與其他有實力的企業，成立合資(zī)公司，收購長航油運主要虧損源——超大(dà)型原油運輸船；爲避免關聯交易，損害企業股東權益，由破産管理人聘請了國内知(zhī)名的船舶評估公司，按照市場價值公允地評估。
依照清償方案，在長航油運債權人陣營中(zhōng)，有财産擔保債權組可獲得優先清償的債權金額爲44.68億元，該組債權按100%的比例進行清償。而普通債權總額則高達70.83億元，共涉及94家債權人。其中(zhōng)，50萬元以下(xià)的債權部分(fēn)按照100%比例清償；超過50萬元以上的債權部分(fēn)，按12.46%的比例由長航油運以現金方式分(fēn)期清償；在扣除現金清償部分(fēn)債權後，剩餘普通債權則以長航油運資(zī)本公積金轉增的股票和股東讓渡的股票抵償，即每100元債權可分(fēn)得43.5股長航油運股票，每股股票的抵債價格爲2.3元。
與大(dà)部分(fēn)公司不同，長航油運本次重整并未與重組相結合，而是在“減負”後繼續發展現有主業。長航油運未來将調整優化運力結構，對持續虧損和低效船舶資(zī)産采取剝離(lí)、出售的方式止住效益出血點，同時對部分(fēn)MR船舶進行技術改造，滿足歐洲大(dà)西洋線等高品質市場的運營要求，提高船隊的盈利能力。公司還有意通過多種方式提高市場經營績效，優化經營業務結構，并加大(dà)市場化改革力度，最終使公司重回健康、可持續發展軌道。
在長航油運債務清償過程中(zhōng)，公司全體(tǐ)股東發揮了關鍵作用。根據出資(zī)人權益調整方案，公司大(dà)股東南(nán)京油運将讓渡其50%持股，其他中(zhōng)小(xiǎo)股東讓渡其持股總數的10%，全體(tǐ)股東合計讓渡股份規模約10.85億股；此外(wài)，長航油運還将以每10股轉增4.8股的比例實施資(zī)本公積金轉增，共計轉增16.29億股，但該股份并不向股東分(fēn)配，而全部用于本次重整。
此次重整方案的實施，實現了各方利益的最大(dà)化，可以說，是個圓滿的解決方案。
首先，債權人利益得到全額保護。直接償還負債85.8餘億元，通過銀團協議間接償還負債29.6餘億元，債權清償率達100%；其次，企業經營能力得到恢複。通過剝離(lí)虧損資(zī)産、消減債務負擔、優化運力和股權結構，長航油運長期虧損局面得以扭轉金融不良債權得到化解，案涉100.2餘億元金融債權全額解決，均爲轉爲不良貸款。第三，維穩壓力得以釋放(fàng)。長航油運涉及3000多名職工(gōng)，12餘萬戶股東，重整受理前，信訪壓力已然積聚，重整程序終結使得重大(dà)的涉穩隐患得以消除。第四，市場化推出機制得以健全。長航油運的破産重整，爲國有大(dà)型企業危機處理、市場化退出機制建設積累寶貴經驗，也爲推動資(zī)本市場的健康發展以及改善地方金融生(shēng)态環境提供有益示範。
此案從2014年7月18日立案到11月28日判決，僅曆時134天，高效高質地完成了案件的審結；到12月31日，僅曆時33天全面執行完畢。經專家評議，該案件入選人民法院報公布的“2014年度人民法院十大(dà)民事案件”。
直接現金償還負債44.9億元，通過重組銀團貸款協議或雙邊債務重組協議分(fēn)期償還29.6億元，通過以股抵債償還62.43億元，債權清償率達到100%。金融不良債權得到化解，案涉115.46餘億元金融債權全額解決，均未轉爲不良貸款。
破産重整
長航油運原系A股上市公司，由中(zhōng)外(wài)運長航集團實際控股，曾是我(wǒ)國境内規模最大(dà)的油運企業。受國際航運市場持續低迷影響，公司自2010年起連續虧損，生(shēng)産經營陷入困境，于2014年6月5日終止上市，成爲境内首家退市央企。
“盡管是央企，但是公司地處江蘇，我(wǒ)們有責任幫助處理好這一(yī)事件，”具體(tǐ)主持長航油運債務風險協調處置工(gōng)作的時任省政府副秘書(shū)長徐立表示。
去(qù)年3月下(xià)旬，長航油運及其總公司中(zhōng)外(wài)運長航集團向省裏報告公司無法還本付息，面臨債務危機，涉及社會穩定問題，請求省政府予以協調，尋求風險處置妥善辦法。2013年有銀行抽貸，也有銀行收緊，引發企業流動性緊張，企業經營步履維艱，至2014年第一(yī)季度徹底爆發債務危機。據分(fēn)析，其核心原因是企業前期投資(zī)戰略出現了問題：一(yī)是長航油運在2007年開(kāi)始不斷擴大(dà)産能，但當時的油輪造價高，随着船舶陸續交付後，每年的折舊(jiù)很高，2010年後新造油輪市價不斷下(xià)行，公司運營或在建船舶不斷貶值；二是2008年全球經濟危機後，國際航運業大(dà)蕭條，波羅的海航運指數曾從11000多點跌到不到700點，長航油運的中(zhōng)型油輪剛剛能處于盈虧平衡點，大(dà)型油輪幾乎每天都在虧。
“這個事情以前都沒有遇到過，盤子大(dà)，涉及的利益方多，如何設計好方案，成爲重中(zhōng)之重，”負責牽頭協調此事的省金融辦聶振平副主任表示。據介紹，接到任務後，省金融辦多次組織相關金融機構開(kāi)會，初步約定金融機構同進同退，攜手共渡難關。長航油運海内外(wài)總債務規模高達210億元，債務結構複雜(zá)，涉及23家金融機構，協調難度大(dà)。經協調商(shāng)議後，多數金融機構能從大(dà)局出發，積極向總行彙報，争取總行支持，暫不采取法律措施。
據一(yī)直參與處理此事的省金融辦銀行二處副調研員(yuán)史先誠介紹，政府協調不會幹預銀行的正常經營，而是幫助銀行對企業的經營困難、财務困境達成共識，避免因單方面行動而造成集體(tǐ)利益的損失。有效避免金融機構在信息不對稱情形下(xià)的囚徒困境，與企業攜手共同面對風險、探求解決出路。江蘇省委書(shū)記羅志(zhì)軍在1月18日省政協十一(yī)屆二次會議提出，要形成江蘇“強市場”和“強政府”的正向疊加優勢。省政府組織協調處置金融風險，以市場化的方式妥善化解金融風險，正是強政府、強市場進行正向疊加的一(yī)個真實寫照。
由于長航油運的債務規模偏大(dà)，根本無法通過常規的降低利率水平、延長貸款期限等方法來解決。省金融辦介紹說，本次重整主要是在處置虧損資(zī)産的基礎上，借助資(zī)本市場運作，把部分(fēn)債務轉換成股權來降低債務規模，避免直接削減債務；重整後，通過企業股東和金融機構密切合作，逐步恢複健康發展，提高盈利能力，通過企業股票重新恢複資(zī)本市場價值，間接償付轉股債券。如果企業股票在資(zī)本市場表現良好，轉股債券有希望能得到餘額償付，甚至實現增值。即便企業後期經營不善，需要破産清算，之前轉股債權的将面臨全額損失，與眼下(xià)直接讓企業在巨額債務下(xià)破産清算沒有變得更差。但是，現在通過債轉股，維持了企業的生(shēng)産能力和社會就業，有助于化解社會矛盾，同時還爲銀行等金融機構創造了全額清償的機會和希望。此外(wài)，爲避免金融債權的擔保權益受損，在債務重整方案設計中(zhōng)，充分(fēn)考慮了現有抵押物(wù)，确保繼續抵押有關金融機構，企業未抵押資(zī)産新增抵押給留債銀團；堅持金融債權的第三方擔保責任應予保留，不因虧損企業債務重整而使第三方擔保人脫離(lí)責任，通過自主洽談達成責任承擔方式。最終，經多方協商(shāng)，債務重組方案的核心框架是通過剝離(lí)虧損資(zī)産即超大(dà)型油輪進行止損、以股票抵償部分(fēn)債務、留存部分(fēn)債務逐漸還本付息、現金全額清償小(xiǎo)額經營性債權等途徑，先妥善處置境内外(wài)各類債權，避免直接造成金融機構損失，通過維系生(shēng)産經營關系以時間換空間，最終達到保護金融債權、維護金融生(shēng)态環境和社會穩定的目标。
企業是否能夠成功重組、是否能夠恢複正常運營和盈利能力，都有賴于大(dà)股東的鼎力支持。在長航油運的危難之際，中(zhōng)外(wài)運長航集團積極伸出援手，暫時給予企業現金支持，幫助企業支付員(yuán)工(gōng)工(gōng)資(zī)、供應商(shāng)欠款、部分(fēn)銀行欠息等，保證了企業的基本運營。更重要的是，從根本上重整企業資(zī)産結構，恢複企業造血功能。中(zhōng)外(wài)運長航集團積極與其他有實力的企業成立合資(zī)公司，剝離(lí)了長航油運主要虧損源——超大(dà)型原油運輸船；爲避免關聯交易，損害債權人利益和企業股東權益，在法院主持下(xià)，由破産管理人聘請了國内知(zhī)名的船舶評估公司，按照市場價值公允評估，按評估價以市場化的方式協議轉讓到合資(zī)公司。
法院裁定
去(qù)年7月18日，根據債權人申請，南(nán)京市中(zhōng)院裁定受理長航油運破産重整案件，并通過競争選任方式指定了管理人團隊。
經審計評估和債權确認，長航油運資(zī)産評估總值60.76餘億元，債務總額115.46億元，模拟測算的普通債權清償率僅12.46%，已嚴重資(zī)不抵債。在省金融辦協調金融機構達成的債務重整框架方案基礎上，破産管理人起草制定了破産重整計劃草案，并于11月20日獲得長航油運債權人會議和出資(zī)人組會議高票通過。11月28日，南(nán)京中(zhōng)院裁定批準該重整計劃草案。此案從去(qù)年7月18日立案到11月28日結案，僅曆時134天，高效高質地完成了案件的審結。經專家評議後，該案件入選人民法院報公布的“2014年度人民法院十大(dà)民事案件”。法院裁定後，此案進入緊張的重整方案報批和執行階段。參與留債的金融機構在牽頭行組織下(xià)，組成留債銀團，日夜兼程地起草、讨論、定稿、向總行報批，最終簽署了留債銀團協議；在南(nán)京市中(zhōng)院的主持下(xià)，破産管理人和企業完成了虧損資(zī)産的處置、現金償付、股權讓渡和劃轉，特别是股權劃轉，由于多數程序都是首次操作，緊急研究磋商(shāng)操作流程，在各有關方面的大(dà)力支持下(xià)，順利完成。截止到12月31日，各債權金融機構完成了留債或置換發放(fàng)了新貸款，僅曆時33天，長航油運債務重整方案全面執行完畢。
依照清償方案，在長航油運債權人陣營中(zhōng)，有财産擔保債權組可獲得優先清償的債權金額爲44.68億元，該組債權按100%的比例進行清償。普通債權總額則高達70.83億元，共涉及94家債權人。其中(zhōng)，50萬元以下(xià)的債權部分(fēn)按照100%比例清償；超過50萬元以上的債權部分(fēn)，按12.46%的比例由長航油運以現金方式分(fēn)期清償；在扣除現金清償部分(fēn)債權後，剩餘普通債權則以長航油運資(zī)本公積金轉增的股票和股東讓渡的股票抵償，即每100元債權可分(fēn)得43.5股長航油運股票，每股股票的抵債價格爲2.3元。
與大(dà)部分(fēn)公司不同，長航油運本次重整不是潛在投資(zī)者通過收購方式進行重組，而是在“減負”後繼續發展現有主業。長航油運未來将調整優化運力結構，對持續虧損和低效船舶資(zī)産采取剝離(lí)、出售的方式止住效益出血點，同時對部分(fēn)MR船舶進行技術改造，滿足歐洲大(dà)西洋線等高品質市場的運營要求，提高船隊的盈利能力。公司對内部治理全面改革，通過合并公司職能部門、減少高層及中(zhōng)層職數等多種方式提高市場經營績效，優化經營業務結構，并加大(dà)市場化改革力度，最終使公司重回健康、可持續發展軌道。
在長航油運債務重整過程中(zhōng)，公司大(dà)股東主動擔責，中(zhōng)小(xiǎo)股東大(dà)力支持，最終與債權人、供應商(shāng)達成共識，奠定了逐步回歸健康發展道路的基礎。根據出資(zī)人權益調整方案，公司大(dà)股東南(nán)京油運将讓渡其50%持股，其他中(zhōng)小(xiǎo)股東讓渡其持股總數的10%，全體(tǐ)股東合計讓渡股份規模約10.85億股；同時，長航油運以每10股轉增4.8股的比例實施資(zī)本公積金轉增，共計轉增16.29億股，全部用于本次重整，作爲對價抵償金融債務。因公司調整管理體(tǐ)制、重塑組織架構、精簡管理隊伍，債務重整方案獲得金融機構和普通投資(zī)者的普遍認可，有财産擔保債權組的支持率爲100%；普通債權人組的支持率爲96%；出資(zī)人組的支持率爲99.78%。
在此次破産重整案件中(zhōng)，南(nán)京市中(zhōng)院在法律和程序剛性要求的框架内，進行了諸多頗有價值的創新嘗試，其在破産案件綜合協調、管理人選任、債權人自主協商(shāng)、破産債權平等保護、部分(fēn)重整資(zī)産先行處置、出資(zī)人組表決方式、股權劃轉方式等多個方面的創新舉措，均取得了較好的效果，并建立了較爲完善的工(gōng)作機制，對上市公司重整案件審理進行了有益的探索。
積極影響
長航油運重整案從一(yī)開(kāi)始就受到社會的廣泛關注，這是由其社會影響力和複雜(zá)性決定的。作爲國内規模最大(dà)的油運企業，長航油運是行業内具有廣泛影響力的公司，從發展壯大(dà)到陷入困境，一(yī)直都牽動着業界關注的眼球；從長航油運重整的特性看，它是2012年退市制度改革以來上交所第一(yī)家因财務指标不達标而退市的上市公司，被稱爲“央企退市第一(yī)股”，其重整具有示範效應；從長航油運的負債情況看，其負債規模巨大(dà)、債務結構複雜(zá)，且經營虧損嚴重，在衆多重整案件中(zhōng)具有一(yī)定的代表性。
自長航油運股權暫停交易、退市前整理期到退市，特别是其出現債務危機以來，江蘇省政府高度重視，堅持市場主導、政府推動，積極協助長航油運實際控制人中(zhōng)外(wài)運長航集團化解風險。省政府及時召集省金融辦、省法院、南(nán)京市政府、市中(zhōng)院、長外(wài)運長航集團、債權金融機構等，成立長航油運破産重整工(gōng)作協調小(xiǎo)組，組織研究風險化解方案。有關各方先後召開(kāi)幾十次協調會，開(kāi)拓思路，積極創新，形成債務重整方案，依法合規推進破産重整，最大(dà)限度保護各方利益。在政府的積極協調和推動下(xià)，在各方共同努力下(xià)，破産重整工(gōng)作取得圓滿成功，創造了國内同類案件結案時間短、處置債務規模大(dà)、方案通過率高的範例，通過資(zī)本市場運作，以改革的方式推進，沒有形成不良貸款，并爲逐步實現良性發展奠定了基礎，最終成功化解金融風險。在債務重整的同時，公司同步調整管理體(tǐ)制、重塑組織架構、精簡管理隊伍，債務重整方案獲得金融機構和普通投資(zī)者的普遍認可，有财産擔保債權組的支持率爲100%；普通債權人組的支持率爲96%；出資(zī)人組的支持率爲99.78%。長航油運成功重整有着極大(dà)的示範效應，爲我(wǒ)國解決類似案件提供了成功案例。
負責協調長航油運債務重整的時任省政府副秘書(shū)長徐立介紹說，此次重整方案的實施，實現了各方利益的最大(dà)化。
首先，債權人利益得到全額保護。直接以現金償還負債44.9億元，通過重組銀團貸款協議或雙邊債務重組協議分(fēn)期償還29.6億元，通過以股抵債償還62.4億元，債權清償率達到100%。其次，企業經營能力得到恢複。通過剝離(lí)虧損資(zī)産、消減債務負擔、優化運力結構，長航油運長期虧損局面得以扭轉，金融不良債權得到化解，案涉115.46餘億元金融債權全額解決，均未轉爲不良貸款。第三，維穩壓力得以釋放(fàng)。長航油運涉及3000多名職工(gōng)，12餘萬戶股東，重整受理前，信訪壓力已然積聚，重整程序終結使得重大(dà)的涉穩隐患得以消除。第四，市場化退出機制得以健全。長航油運的破産重整，爲國有大(dà)型企業危機處理、市場化退出機制建設積累寶貴經驗，也爲推動資(zī)本市場的健康發展以及改善地方金融生(shēng)态環境提供有益示範。
據徐立透露，當下(xià)，他正在協調處理另一(yī)起金融糾紛，債權人紛紛表示，要像長航油運債務重整一(yī)樣，借助資(zī)本市場的運作妥善化解金融風險。
